在停牌了489天之后，万达电影今日复牌一字跌停，股价报31.1元/股。截至收盘，报31.10元，下跌10.01%，成交5441万元，超87万手、27亿资金压盘。万达电影今天市值蒸发近61亿，而持股占比47.8%的王健林今天丢了多少个小目标？粗略算了算，29个！

万达电影复牌一字跌停

今年6月，在万达电影公布了重组方案后不久，公司就收到了深交所的问询函，其中包涵37个大问题，涉及重组内容的多项事宜，包括和2016年5月13日披露的重组方案进行对比、补充说明差异及原因、两次估值差异的合理性等。随即，万达方面对外表示将延期回复。

而就在昨天晚间（11月4日），万达电影终于发布公告，对相关问询进行了回复，称拟在6月份公布的重组方案基础上进行调整，包括主动调降标的资产万达影视的交易价格等。初步估算，交易价格将从此前公布的116亿下调至106亿，且支付方式由此前的“现金+股权”调整为全部以股份发行的方式支付。

但即便万达影视的估值继续下调了10个亿，却仍旧未能打消资本市场的顾虑：今天上午一开盘，万达电影就迎来跌停，目前为31.1元/股，跌停板上的封单超过82万手。万达电影的市值一天蒸发61亿，目前市值为547.8亿元，而持股占比47.8%的王健林丢掉29个小目标！

万达影视估值再度下调10亿，累计下调260亿

据11月4日晚间公告称，万达电影宣布从11月5日开始复牌，并公布了调整之后的重组方案：万达影视96.8262%股权的交易价由116.19亿元调整为106.51亿元。

这已经是自2016年万达电影宣布装入万达影视以来，第二次调低收购价了。

2016年5月，万达电影拟作价372亿元以发行股份的方式购买万达影视100%的股权，但受资本市场等影响而被迫终止；2017年7月万达恢复重组以来一直未能公布新重组预案，直到今年6月才发布公告称，拟作价116亿以现金加股权的形式收购万达影视96.8262%的股权；而今第二次调整，价格又下调了10亿元。

两年内收购价格降低了70%，万达方面给出的首要解释是“标的资产及资产范围不同”，即本次注入的资产中，不包括传奇影业，并新增了出品过《正阳门下小女人》《斗破苍穹》等电视剧作品的新媒诚品。

其实早在本次重组开始时，万达影视就已经表示要剥离此前业绩表现不够理想的传奇影业，万达电影总裁曾茂军在接受媒体采访时亦直言：“在万达刚并购传奇影业时，其每年电影的数量较少，只有二三部。如果没有爆款电影，收益就会有很大波动。”

《长城》是万达购入传奇影业后推出的首部作品

除此之外，市场低迷及万达影视自身业绩波动较大，也是万达影视估值不断下调的重要原因。2015年万达影视业务处于巅峰时，单年出品影片总票房高达63亿，位居行业头名；可此后两年表现却不够理想，其中2016年总票房甚至仅有22亿，位列所有公司第14。受此影响，近年来万达影视高层频繁换血，光是今年就先后更换过两次掌门人。

再加上万达电影开始重组后的这两年多里，大盘一直起伏不定，2016年内地票房同比增幅骤降至4%，今年同样是一副高开低走的架势，影视公司的估值难免会受到负面影响。万达在公告里就指出：“本次重组方案的估值水平较前次重组方案大幅下调。”

至于为何在6月的基础上又下调10亿，有接近万达的消息人士称：“之所以会再度调低估值，确实和市场不好有很大关系。”

另外，在6月的重组预案发布后，万达电影董秘王会武也曾经表示过，万达影视装入电视剧及游戏业务、下调估值，目的亦是为了“业务更平稳，也是给市场承诺一个可实现的目标”。

“股份+现金”调整为全部发行股份

除了下调估值，此次收购重组更重要的一个变化是支付方式。11月4日晚间公告称，对价支付方式由“以发行股份和支付现金相结合的方式”调整为“以发行股份的方式支付”。依据最新的发行价每股33.2元计算，公司预计将向万达影视21名股东发行约3.21亿股。其中向万达投资发行约5200万股，折合价值约17.2亿元，向除万达投资以外其他交易对方发行股票2.69亿股，折合价值约89.3亿元。

这样的调整其实能带来一些潜在利好。据万达电影财报指出，今年上半年，公司的货币资金数额为19亿，同比下滑了31%；而现金及现金等价物净增加额为-9.68亿，同比下滑了838%，系新增贷款减少所致。虽然万达账上还有不少现金，但在文娱公司融资难的大背景下，这种收购方式终归还是能够减少一定的现金风险。

下调股票发行定价、加码股票锁定期

万达电影此次重组方案，除调整交易总价格及更改支付方式外，还下调股票发行定价、扩大股票发行对象、增加股票发行量及加码股票锁定期等。

事实上，从2016年5月首次公布公告到最新的调整方案，万达电影的重组方案已经经历了三个版本。据公告显示，万达电影6月份公布的重组草案为，根据2018年3月31日为评估基准日出具的资产评估报告，协商确定万达影视92.8262%股权交易价格为116.19亿元。最新的公告则显示，本次交易标的资产的交易价格将以2018年7月31日为评估基准日出具的评估结果为基础协商确定，经初步预估确定交易价格约为106.51亿元，较此前的作价再度调减。在更早之前的2016年5月，彼时万达电影的前身“万达院线”就曾披露重组预案，拟以372亿元收购万达影视100%股权。

而股票发行的价格，按照最新发布的计划显示，万达电影的股份对价，拟从此前公布的50元/股调整为33.20元/股，下跌幅度达33%，略低于停牌前34.56元/股的股价。

无论是增加锁定期还是下调股价，万达电影的意图均不难理解，都是希望通过调整，让投资人吃一颗定心丸。

不过，尽管万达电影做出了种种调整和预防，但股民和市场似乎并没安心。首个交易日跌停之后，相较于停牌前，万达单日市值缩水超过了61亿元。

万达电影还要补几个跌停？

万达电影今天复牌跌停后，人们关心的是到底会有几个跌停？

市场人士认为，在万达影视长达16个月的停牌期间，国内影视环境、国家对行业的监管力度都发生了很大变化，因此已经出现多家影视传媒股股价连续下跌，影视传媒上市公司的估值普遍缩水，各方也都下调了对影视产业的预期，万达影视的收购价下调也符合目前市场状况。

这不妨从市盈率的角度来看问题，目前万达电影的动态市盈率为32.4，明显高于同行横店影视的21.7和金逸影视的19.68。从同行对比来看，需要指出的是，据Wind统计则显示，万达电影停牌以来，文化传媒指数跌幅达46%，其中今年的跌幅则达到36.6%。

特别是自6月崔永元爆料事件发酵以来，短短几个月内，多家影视公司股价持续暴跌，唐德、华谊市值缩水均超过了50%，和万达电影同为院线股的金逸、横店股价下跌也超过45%。而万达电影停牌前，华谊、唐德的股价分别高达9元和22元，分别是现在的2倍和3倍。

近年来传媒行业总市值和估值图

据万达电影发布的三季报显示，今年前三季度，上市公司营收109.05亿，同比增长7.06%，净利润12.68亿，同比增幅0.31%，两项数据的增速均为公司上市以来的最低值。而与此同时，公司的营业总成本却由去年同期的89亿上涨至95亿，同比上涨6.7%。

1+1真的能够大于2吗？

虽然公司如今已复牌，即使重组方案能正式批复，对于希望维持行业老大地位的万达电影来说，还仅仅只是万里长征走完了第一步。装入万达影视后，如何保证相关业务的良性发展，真正靠优质内容来带动整个公司的发展，将成为新的难题。而这就不仅仅是靠资本运作，便能够解决的了。

上游新闻据新浪财经、和讯财经、钛媒体综合