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片仔癀股票估估值和目标价多少(重估片仔癀估值)

对于片仔癀,我在之前的文章中做过分析,当时的分析结果是认为片仔癀100倍的市盈率确实有点贵了。而今天我再次重读片仔癀过去3年的年报,认为片仔癀100倍的市盈率确实不算太贵。

一方面是企业医药板块呈现稳定增长的态势,另一方面是日化板块将会带来新的利润增长点。并且结合目前国内日化行业发展趋势和企业管理层对日化板块的格外重视,我认为我们应该给片仔癀给予相对过高的估值

片仔癀股票估估值和目标价多少

片仔癀目前业务主要包括医药,日化和食品三大板块,总营业收入为57亿元,归属净利润14亿元。

其中医药板块营业收入为51亿元,占总营业收入的比重为89%,日化营业收入为6.4亿元,占总营业收入的比重为11%,食品营业收入为0.1亿元,占总营业收入的比重为0.2%。而在医药板块中,医药工业营业收入为23亿元,医药商业营业收入为28亿元,两者各占医药营业收入比重的45%和55%,并且在医药工业板块,肝病用药营业收入为22亿元,占医药工业营业收入的96%。

那么通过对片仔癀营业收入的划分来看,企业业绩的主要驱动因素来源于医药商业和肝病用药。而日化板块和食品板块对企业营业收入贡献率较低,鉴于企业管理层对于企业的运营逻辑是“一核两翼”的运营思路,那么虽然日化板块和食品板块占营业收入的比重较小,但是不得不重视未来的成长性和对企业营业收入的贡献率,尤其是日化板块成长性真的不容小觑。

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医药板块——营业收入稳定增长,原材料成本上涨压力较大,毛利率保持相对稳定

片仔癀医药板块主要包含医药商业和医药工业两个板块,其中医药工业营业收入占医药板块的比重为45%,医药商业占医药板块的比重为55%,而在医药工业方面,肝病用药占比为96%。那么对于医药板块,企业的营业收入主要来源于肝病用药和医药商业两个方面,那么对于企业医药板块的分析我们主要聚焦在肝病用药和医药商业两个方面。

企业医药板块近年来营业收入增速还算不错,2019年营业收入较去年同比增长19.50%,毛利率为40.87%。其中医药工业板块营业收入增速20.85%,医药商业板块增速为18.43%,很明显医药工业板块的增速要明显高于医药商业板块的增速。

然而在不错的营业收入增速前面,仍然看到了一些瑕疵。我们可以看到企业医药板块营业收入同比增长的同时,企业医药板块的成本也在大幅增长,并且医药板块成本的增长要高于营业收入的增长。并且在全年下来,企业医药工业板块营业成本增速最大,其中肝病用药成本增速达到了28.97%。

企业医药板块营业成本的增速明显高于营业收入的增速,那么是不是意味着企业在成本控制方面管理不到位呢?其实不是这样的。企业营业成本的大幅增长主要来源于企业原材料价格的大幅上涨。并且肝病用药原材料成长增长幅度最大,全年高达31.56%。

那么对于企业医药板块原材料的大幅上涨,主要原因还是企业的原材料主要是麝香,蛇胆和牛黄等珍贵原材料为主。并且由于这些原材料在采购的价格长期上涨,并且在采购方面受到国家林业局管控所致,那么企业的原材料价格上涨未来将会是常态化趋势。

原材料价格的长期上涨和资源的稀缺性,对于企业来说是一把双刃剑,一方面原材料价格的上涨导致企业成本上行压力加大,另一方面也说明了企业产品未来持续性涨价的概率极大,并且原材料的稀缺性也会导致企业产品也具有稀缺性属性。所以从医药板块的基本盘分析来看,我认为片仔癀医药板块应该给予更高的估值。

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日化板块——营业收入持续增长,毛利率不断上升,未来高成长性完全可期

片仔癀日化板块营业收入6.4亿元,占总营业收入的比重为11%。从目前的占比来看,日化板块对企业营业收入的贡献率是比较低,但是从日化板块行业发展潜力和市场需求,以及企业对日化板块的重视度来看,我认为企业日化板块未来的成长性将会非常高,将会是企业未来新的利润增长点。

首先从整个日化行业来看。我国日化板块由于消费升级,网络传播速度增强,日化板块处于行业突破阶段。国内日化板块未来将会出现量价齐升的情况。

其次从企业对于日化板块的重视度来看。片仔癀对于日化板块在投入方面是格外的重视。2019年企业销售费用同比增长1.3亿元,其中业务宣传费增长4380万元,广告费增长5483万元,业务宣传费增长比例为45.23%,广告费增长88.47%。 可以看出来企业销售费用占比和增速最大的是广告费,而在5483万元广告费的增长中,有6717万元是子公司福建片仔癀化妆品有限公司的广告投入。

第三从企业的品牌来看。随着国内日化板块出现突破走势,那么国内日化板块将会给日化企业带来非常大的收益,同时将会带来非常大的竞争企业的进场。而在面对巨大的竞争面前,片仔癀的品牌效应将会给企业的竞争带来得天独厚的贡献。

那么总计企业整个日化板块的发展情况和企业对于日化板块的重视度来看,企业的日化板块在企业的两翼中重视度是非常的高。

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食品板块——营业收入是鸡肋,成长性较为迷茫,企业重视度一般

企业的食品板块相对于医药板块和日化板块,我认为是企业“一核两翼”战略中的最最鸡肋板块,并且企业对于食品板块的重视度也是一般,同时食品板块的营业收入占比也是非常低,食品板块占营业收入的比重仅为0.2%。

所以,对于食品板块,由于占比较低,管理层重视度相对较低的原因,我们应该给食品板块给予较低的估值,或者是给予忽视性的分析。

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