时代商学院研究员 雷小艳 杨晨

1月4日，时代商学院发布《2020年涨幅翻倍个股超400只，你中了吗？（附榜单）》，基于A股4000多只个股在2020年的涨跌幅情况，统计得出涨幅在100%或以上的个股榜单。榜单显示，合计有436只个股2020年股价翻倍（2020年新股的计算基准为该股上市首发价），其中5只涨幅超10倍，19只超5倍。

其中，剔除164只2020年新股，英科医疗（300677.SZ）涨幅在272只翻倍个股中高居第一。英科医疗涨幅为何如此之高？潜伏其中的投资机构在2020年做了什么？其基本面如何？

一、机构持仓

1.全年走势与机构持仓概况

据iFinD统计，2019年12月31日，持有英科医疗的机构共有22家，累计持有5134.13万股股票，流通股持股比例为45.3%（机构持股数量/流通A股数量*100%），彼时其收盘价为10.63元/股。

从英科医疗全年的周线走势来看，该股股价在第一季度、第二季度均呈上扬趋势，于第三季度的8月初至9月11日开始回调，但第三季度仍有小幅增长。经历短暂回调后，英科医疗第四季度再次向高点发起冲击。

2020年3月31日，持有英科医疗的机构增至33家，较2019年末多11家，合计持有6269.59万股股票，流通股持股比例为47.95%，当日收盘价为30.68元/股，较2019年末的涨幅为187.86%；

2020年6月30日，持有英科医疗的机构数量达到最高，为144家，较当年一季度末多111家，合计持有6284.61万股股票，流通股持股比例为47.16%，当日收盘价为84.92元/股，较一季度末的涨幅为176.79%。

2020年9月30日，持有英科医疗的机构数量下滑至43家，较二季度末减少101家机构，合计持有4087.08万股股票，流通股持股比例为26.45%，而当日收盘价为100.20元/股，较二季度末的涨幅为18.01%。

2020年12月31日，由于年报尚未公开，时代商学院未能得知截至当日持有英科医疗的机构数量及其相关信息，但该日英科医疗的收盘价为168.15元/股，较三季度末的涨幅为40.4%。

2.三季度现多空分歧，入局者赚得“盆满钵满”

在2020年，英科医疗股价增幅最强劲的季度为第一季度与第二季度。第一季度该公司股价涨幅最大，但持有该公司股票的机构数量增长幅度并不如第二季度；第二季度，该公司的机构数量出现迅猛增长，股价随之出现了“飙升”。

从重仓英科医疗的机构来看，2020年一季度，工银瑞信基金管理有限公司（公募基金）管理的共7只基金产品持有1224.68万股股票，位居第一，占该股流通A股比例为9.37%；第二名为深圳市创新投资集团有限公司（一般法人），其持有1037.27万股，占该股流通A股比例为7.93%，相较于2019年底减少396万股；第三名为中欧基金管理有限公司，其管理的2只基金持有股数占该股流通A股比例为4.66%；第四名为广发基金管理有限公司，其管理的5只基金持有股数占该股流通A股比例为4.65%，与第三名相差不大。

2020年二季度，工银瑞信基金管理有限公司已减持336.63万股，占该股流通A股比例下降至第二位，为6.66%，但新进了2只基金产品，另外两只基金产品总共增持5.15万股；深圳市创新投资集团有限公司增减未发生变化，成为持有英科医疗流动A股占比最大的机构；中欧基金管理有限公司新进两只基金产品，增持114.15万股，广发基金管理有限公司新进9只基金产品，增持56.99万股。此外，新增机构包括融通基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司等多家公募基金公司。

不难看出，第一季度、第二季度机构之间保持着“看多”的一致预期。

但在2020年三季度，机构开始出现“多空”分歧，经历了一轮筹码转换。该季度共有101家机构退出英科医疗，机构持有的流通股数环比减少近2198万股，持有流通股比例从47.16%下降至26.45%，减少了近21个百分点。与此同时，8月上旬至9月上旬，其股价也出现了回调。

从多空双方来看，主要“看空”方包括二季度持股占比最高的深圳市创新投资集团有限公司，该机构减持了729.6万股，持有比例从7.78%下降为1.99%；中欧基金管理有限公司减持118.38万股；工银瑞信基金管理有限公司再次减持179.36万股。

但该季前海开源基金管理有限公司对英科医疗继续“看多”，大幅增值490.5万股，成为持有英科医疗流通股最多的机构投资者，持股比例占该股流通股比例为5.61%。除此之外，4家机构投资者新进了该股，包括国海富兰克林基金管理有限公司、中银国际证券有限公司、金信基金管理有限公司、财通基金管理有限公司4家，4家共计持有6.57万股。

值得一提的是，在该季度，筹码不仅在机构投资者之间进行了转换，同时一大部分也流入了散户手中。尽管如此，英科医疗的股价在第四季度依然高歌猛进。

总体来说，在第三季度，部分机构虽减持或清仓了英科医疗股票，提前锁定利润赚得“盆满钵满”，但于回调期间增持的机构投资者及散户所获的收益仍能使各方“大快朵颐”。

二、基本面

1.近四年持续扩张，产能国内最大

牛股往往离不开时代的风口。2020年疫情暴发催生了对医用防护产品的巨量需求，而英科医疗在2017—2019年持续扩张产能，加之成立以来专心打造遍布全球的销售网络，助其成为2020年医用防护用品需求风口上的猪。

英科医疗成立于2009年，主营业务为医疗防护类产品的研发、生产和销售，产品以PVC手套、丁腈手套为主，广泛应用于医疗护理及检查、食品加工、精密电子等行业。2017—2019年，该公司医疗防护类产品销售额占营业收入的比例均在85%左右，2020年则上升至96%以上。

作为国内最早从马来西亚引进先进丁腈手套生产线的本土企业，英科医疗是国内少数熟练掌握双手模丁腈手套生产线的厂家。该公司新建的丁腈生产线已达到国际顶尖水平，拥有自主研发生产线和87项专利技术，产品规格获得多项国际认证，是国内少有的大规模稳定生产医疗级丁腈和PVC手套的企业。

2017年，英科医疗通过IPO募资在青州生产基地投建58.8亿只手套产能，2018年在安徽生产基地投建280亿只手套产能，2019年在越南建厂投建88亿只手套产能。截至2020年上半年，安徽项目中的10条丁腈手套生产线建成投产，该公司手套年化总产能已超过220亿只，其中PVC手套产能超140亿只，丁腈手套产能超80亿只，成为国内手套产能最大的生产企业。

与此同时，单条生产线的生产效率提升明显。以丁腈手套为例，2014年英科医疗丁腈手套总共5条生产线，平均效率为2.28亿只/条。2019年该公司丁腈手套达到17条生产线，平均效率为2.94亿只/条。

2.ODM向OBM转变，营销网络遍布全球

一次性手套终端消费市场集中于欧美日等发达经济体，欧美日市场终端消费量占比达70%以上。不考虑疫情影响，一次性手套市场增长动力主要看两方面：一看欧美发达国家消费量的增长，二看发展中国家市场的发展潜力。

英科医疗从设立之初就将目标市场定位在海外发达国家，2015—2019年该公司95%的产品销往境外，产品销售覆盖全球120多个国家和地区，其中约60%销往美国，销售市场以医疗为主，食品、商超、工业劳保为辅。

英科医疗海外销售最初以ODM模式为主，后逐渐建立起自己的品牌。目前该公司40%—50%的自有品牌逐渐绕过海外品牌商直接进入欧美医院终端，品牌影响力持续提升，运营模式大概率将从ODM逐步向OBM转变。

新冠肺炎疫情暴发之后，英科医疗为全世界各个国家输送了大量的医用手套。2020年，英科医疗在互动平台表示，目前一次性手套供需依然严重失衡，受疫情影响，海内外多个大客户均有加大一次性手套采购量的意向，PVC手套和丁腈手套产品一直处于满产满销状态，部分客户订单已排期至2021年二季度。

3.后疫情时代业绩稳定性待解

2020年三季报显示，英科医疗前三季度实现营业收入44.95亿元，同比增长4.86倍，实现归母净利润24.5亿元，同比增长43.63倍。

不过，由疫情冲击带来的终端销售量价齐升，不会是行业长期的经营形态。以口罩为例，疫情暴发早期导致医用口罩价格上涨，吸引包括比亚迪在内的生产企业纷纷切入供应端分一杯羹，而目前口罩价格已大幅回落。手套产能投建周期比口罩产能投建周期更长，疫情暴发只是让英科医疗获得了短时间的护城河。

从长期经营看，当疫情影响褪去之后，终端需求量下降和产品价格下降应是大概率发生的事情，英科医疗快速投建的产能届时如何通过终端市场销售顺利消化依然待解。

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