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中国平安是金融行业，贵州茅台是白酒行业，把这两只不同行业的个股放在一起比较，有可比之处吗？

绩优龙头股的不同

不同的行业，商业逻辑不一样；不同的行业，资产负债率不一样；不同的行业，毛利率不一样；不同的行业，周期也不一样。

中国平安是拥有银行、保险、证券、基金、信托等几乎所有金融牌照的综合金融集团，其中保险业务当之无愧为国内老大。保险业务的特殊属性，为中国平安提供了源源不断的无息现金流。

贵州茅台是国内白酒第一品牌，国酒茅台已深入人心，其独特的工艺，独特的地理环境，垄断的定价能力，已形成了宽广的护城河。产品长期供不应求，连年涨价，不仅几乎没有应收账款，而且有大量的无息预付账款。

金融行业是高负债行业，是由行业特殊性决定的。其负债主要是储户存款、保险留存金等，属于低息和无息负债，这些资金还可用于贷款和投资。所以，中国平安89.79%的资产负债率，与贵州茅台19.52%资产负债率，没有可比性。不能因为中国平安资产负债率高，而觉得资产结构不安全。

白酒行业是高毛利行业，因为生产原料主要是粮食和水，成本非常低，且无需大金额的高科技研发投入。贵州茅台毛利率长期保持在91%左右，净利润率保持在50%以上，而中国平安无法计算毛利率，净利润率只有15%左右，也没有可比性。因为中国平安总资产规模庞大，主营收入大，所以，其低净利润率不影响其赚钱能力。

超级大盘股的相同

中国平安和贵州茅台都是A股的明星企业，都是各自行业中的龙头老大，都是公墓私募基金经理的最爱。

都是A股里的超级大盘股，总市值相当。截至2019年12月8日，中国平安总市值1.55万亿，在A股所有上市公司中排在第3位。贵州茅台总市值1.47万亿，排在第4位。

都是穿越牛熊的强势股。过去的11年，这两家企业创造的净利润大幅提升，股价也随之大幅上涨，但股价涨幅与净利润增幅并不匹配。

中国平安股价涨幅远落后于净利润增幅

11年前的2009年，中国平安的净利润为139亿元，2019年预计净利润为1547亿元；2009年底，中国平安除权后股价约20元左右，当前为84元左右；也就是说，中国平安11年净利润增长了11倍多，而股价累计涨幅仅4倍多。

贵州茅台股价涨幅远高于净利润增幅

2009年贵州茅台的净利润为43.1亿元，2019年预计全年的净利润为435亿元，11年间净利润增幅约为10倍；2008年12月，贵州茅台除权后约70元左右，11年后，股价1170元左右，累计涨幅16倍多，股价涨幅远高于净利润增幅。

过去的11年，贵州茅台走的是估值提升、业绩增长的"戴维斯双击"股价上升行情，而中国平安走的是"业绩推动股价，估值几乎不变"的纯内在价值提升行情。个人认为原因是，在A股，金融行业上市公司整体估值较低，而白酒行业上市公司整体估值较高。

估值鸿沟会弥合吗？

如果将买入股票，当作投资生意，投资企业来理解。无论什么行业、什么企业，有没有投资价值，关键要看其赚钱的能力，即归属净利润总额。

当前，中国平安和贵州茅台的总市值相当，而截至2019年3季度的净利润相差4倍，中国平安净利润为1295亿元，贵州茅台净利润为304亿元。

假设您拥有1.5亿元左右的财富，有机会全额收购这两家企业中的一家，是选择三个季度赚1295亿元的中国平安，还是三个季度赚304亿元的贵州茅台呢？答案不言而喻。

随着中国平安的内在价值，被越来越多的价值投资者发掘，与贵州茅台的估值鸿沟有望收窄。

总结一下：当前中国平安比贵州茅台估值更低；现在持有中国平安，未来数年收益率大概率超过贵州茅台。作为普通投资者，您怎么看？欢迎讨论。

解读"58只高ROE，低市净率个股"，中国平安是第10只（前期已解读德赛电池、美的集团、格力电器、宁波银行、招商银行、南京银行、长沙银行、贵阳银行，华东医药），我将坚持下去，请大家监督。

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