周五（4月10日）大盘调整，一些科技股也出现了下调，有好友恐慌问“科技股什么原因暴跌？”“我们怎么办？”……他可能是接受战略新兴产业“新基建”等共识而持有相关个股，或者是听从笔者忽悠而买入相关概念基金（见拙作《病树前头万木春！借道ETF指数基金或可“抄底”中国股票资产》）。

笔者看了自定“板块”中的“科技新兴医药ETF”（说明一下:ETF这类基金可以像股票一样便捷买卖，也可以像个股做组合一样，自建跟踪观察“自选股”板块，很多证券公司行情系统支持的），10来只产品中“芯片、半导体、5G”等ETF基金跌幅达3%至5%，这意味着相关个股平均跌幅，也有不少跌幅超过5%或至跌停版，这种调整程度，确实比代表大盘的指数跌幅巨大！当日上证指数收盘跌1.04%收阴。

（一）“攻守兼备”应为投资理财上策，可转债基金是最为匹配的工具型产品

当时，给朋友回复如下：“对于A股调整，还是延续我之前判断，应该没那么快到位（个人目前还有现金头寸，也没敢加杠杆，春节放假前融资加杠杆和持有一些分级基金B份额的，持仓代表我的市场看法），时间上或者在空间上，应该还得继续，目前多观察更好些，别急着把手中“子弹”打光。我对未来“西方不亮东方亮”，中华民族伟大复兴，是深信不疑的。乐观看待市场长远，当前也不乱抛售，别参与到空方去，耐心持有优质资产，与中华伟大复兴有关的行业股票，比如5G等战略新兴产业好股票，持有或继续逢低买入。

“所有的市场分析，大盘预判，或者想寻求或许靠谱的分析，大都是“事后诸葛亮”，本人才疏学浅，更不例外。这次新型冠状病毒疫情，造成的各种深刻影响，会不断打脸专家、公知，甚至一些所谓经济学的泰山北斗。我们任何情况下，投资博弈尽量保住底裤，不丢掉底裤，保持身心健康，如同看戏看剧一样心态，对待这个百年难遇的世界性灾难人间悲喜剧，轻松对待跌宕起伏的中外资本市场大戏。”

以上安抚式大话，虽然没法跟买方大咖基金经理精英比专业性，但在大盘大跌保持乐观而不渲染恐慌情绪，这一点口径，基本是一致。

但只谈太大的道理和宏观层面，对普通百姓投资理财，财富管理如何更为简单，绝对是不接地气的，不扯太远的蛋了。基于上述“长期看多”的宏观假设，以及新冠疫情下投资人“恐惧大跌，炒股巨亏；又怕踏空，财富缩水”的矛盾心态，同样作为普通投资人的黄昉认为，“攻守兼备”应为上策，如果借道基金，“攻守兼备”的可转债基金，是最为匹配的工具型产品。本篇将探讨下，借道基金配置可转债资产，简化个人财富管理。

(二) 可转债是“衰退期”或“复苏期”可配置资产，当前可重点把握配置投资时机

在上一篇基金策略投研笔记中，笔者引用了“美林投资时钟”探讨“新冠疫情或加速美国经济进入衰退期，我们如何借道基金保财富？”的问题。现继续引用之：在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。美林投资时钟图示建议是：“债券是最佳选择，中长期利率产品是首选。”而进入复苏期，企业盈利改善，股票基本面转好，具有成长性，最具投资价值。这时就需要股票为王，是股票投资的黄金期。美林投资时钟图示建议是：“前期重点配置中长期信用债，后期应逐渐缩短久期。”

因此，按美林投资时钟所示，无论从“衰退期”，或到“复苏期”的资产配置策略，兼具中长期利率和信用的上市公司可转债，是应该可以作为首选配置的资产。

有关专业机构研究结论也指出：可转债兼具“股性”和“债性”，是一种“进可攻、退可守”的投资品种。当股价上涨时，你能享受可转债价格跟随上涨带来的收益，而当股价下跌时，因为可转债有纯债价值的保护，下跌幅度不会太深。从风险端来看，可转债的整体波动要明显低于权益市场；从收益端来讲，可转债的年化收益与固收类品种相比具有明显优势。

可转债有七重安全保障：第一、可转债有债券属性，万一无法转股，也会还本付息。第二，能发行可转债的上市公司，财务指标不会太差。第三、可转债有一个回售保护的规则。第四、强赎的价格是100元多一点，这也是一个保障。第五、正股可能会上涨，上涨就有转股的机会。第六、正股下跌，就可能有机会下调转股价，可转债转股的机会就增加，也有机会上涨。第七、上市公司的利益跟投资者的利益基本上是一致的，公司会想办法让可转债投资者赚钱离场。

近日，博时可转债ETF基金经理邓欣雨在路演时表示，从一年维度看，仍然看好可转债这类资产的表现。虽然受疫情影响，全球经济有步入短暂衰退的风险，不过国内受冲击最严重的时期已过，只是贸易这块可能会存在进一步低于预期的情况，整体上看国内经济未来处于逐步恢复中，且相比海外发达国家，中国在货币财政政策方面可操作的空间仍然比较大，也更具灵活性。

同时，邓欣雨指出，从大的趋势看，4月可转债有一些积极的因素值得重视：一是货币环境维持宽松，进一步宽松的概率仍偏大，且具有空间；二是财政上的逆周期调控力度加大，宽信用的推进，政策对企业有利；三是资本市场的政策持续友好；四是核心风险资产估值偏低。当前时期可重点把握配置可转债资产的投资时机。

（三）普通投资人可借道可转债基金参与可转债投资，在保守中不失进取

普通投资人如何参与可转债呢？此前，君择研究所刘正林总结性指出，安全参与可转债的投资方法可以有3种：第1种投资方法是打新债。打新基本上是可以无脑参与的，可转债被大众认识到后，基本很少会出现破发。即使破发，只要愿意长期持有，最终都不会亏损。第2种投资的方法就是买可转债基金，但绝大部分公募可转债基金都不是纯投资可转债。第3种方法是直接投资可转债，自己去参与可转债的买卖，其中最好的方式是套利策略。

打新债自己弄就行，笔者今年也多次“无脑”式打新，中签率比股票高多了，中了一只也基本都能赚到几元到十几元不等，能在大盘阴跌飘绿的日子里带来些喜悦。直接投资或套利方式，对于普通投资者来说是不太合适的，要跟踪盘面和深入研究就复杂了些，太折腾也不一定能够赚到钱，也有在可转债暴涨暴跌中炒作失误而被割韭菜的。据有关人士统计，目前两市已上市的可转债达227只，可交换债达135只，还有270多只准备发行，对应的公司行业分布广泛，普通投资者往往无从下手。还是第2种投资的方法，借道可转债基金配置可转债资产，是比较稳妥简单便捷高效的，况且，目前已经有纯投资可转债的基金了。

当前，上市公司受实体经济影响非常大，尤其是海外的新型冠状病毒疫情啥时候是个尽头，医学专家也还没有给出个准信，股市大盘啥时候是个底部啥时候真正迎来大涨，股评经济学家们更是模棱两可，若上市企业营利不佳，组合投资的股票类基金也是很难有出色的表现（当然，受益于疫情的医疗股及相关基金除外），在A股市场未明确触底之时，应该尽量谨慎保守些；而同样作为组合投资的可转债基金，是能保守中不失进取的好选择。

（四）博时可转债ETF上市，为投资者提供了更为便捷的工具型产品

4月7日，博时可转债ETF（全称博时中证可转债及可交换债券交易型开放式指数证券投资基金，代码511380）在交易所挂牌上市。这是国内首支A股转债及可交换债券的ETF基金，填补了市场空白。分析认为，在转债市场不断扩容，择券难度逐渐加大的情况下，为投资者提供了更为便捷的工具型产品。投资者可像买卖股票一样，直接在场内实现T+0便捷买卖，不仅没有申赎费用和印花税，同时还可以将买卖和申赎两种机制联动来进行套利交易。

公开资料显示，博时可转债ETF采用抽样复制法跟踪中证可转债及可交换债券指数，投资于标的指数成份债券和备选成份债券的资产比例不低于基金资产净值的80%。中证可转债及可交换债券指数样本券除了包含在沪深交易所上市的可转债，还包含在沪深交易所上市的可交换债。

华泰固收张继强团队发布《博时可转债ETF投资价值分析——转债基金投资价值分析》专题报告指出：博时可转债ETF是被动指数型债券基金，跟踪中证转债及可交换债指数。该基金能较好地实现分散化的转债投资策略，且费用较同类产品更低廉。拟任基金经理邓欣雨先生证券从业经历较长、可转债投研经验丰富。

报告分析了该基金跟踪的指数：中证转债及可交债指数（931078）与股指走势基本保持同向，但其年化收益和稳定性明显好于主要宽基指数，也略好于中证转债指数。从2003年初至2019年底，中证转债及可交换债指数年化收益达到8.3%，好于上证综指和沪深300，也好于中证转债。而相对股指，指数的年化波动率和最大回撤明显偏低，显示出更好的稳定性；综合风险和收益能力，指数达到0.45，也显著好于其他同类指数。

中证转债及可交债指数的历史表现

对此，华泰固收团队进行了风险提示：1、指数回报及风险特征均基于历史数据计算。指数成分与个券表现均基于历史数据计算，不代表相关特征未来一定保持一致；2、指数样本券变化受市场、政策及宏观环境影响，无法预测。指数编制方法虽然已经确定，但样本券可能随新老交替、政策或市场波动而出现不可测变化，具有相当大的不确定性。3、基金风格、跟踪误差受管理人影响。基金经理与管理人的风格、策略可能对产品表现有一定影响，但对ETF类产品而言风险相对较小。

投基者黄昉此前10来篇笔记多是关注股票型ETF，本篇开始拓展一下范围。关于复苏期债券类资产和其它类别资产的基金投资策略，后期将继续抛砖引玉、班门弄斧。欢迎认可“借道基金可以解决财富管理难题”的同道者，拍砖批评，以求精进。分享研发心得，并非投资建议。不与受众分享投资收益，更不承担任何风险。（投基者黄昉，投研笔记之十一，2020-04-12。）

【附录】推荐可转债投资的几篇原创佳作，也是本文的参考文献。

基少成多：《市场行情火热，如何抓住可转债的投资机会？》

市界：《刘正林：可转债的投资时机仅次于2018年四季度》

全景网《博时可转债ETF基金经理邓欣雨：把握配置可转债资产的投资时机》

平点金基：《双面俏佳人，揭开可转债高颜值的秘密！》

量化陶吧：《攻守兼备，扬帆起航：博时可转债ETF(511380)投资价值分析》

华泰固收张继强团队：《博时可转债ETF投资价值分析——转债基金投资价值分析》