在上一篇中，我们详细分析了一日募集三百多亿的三年定开产品兴全合宜是如何做投资的。在这一篇中，我们来看看以坚持价值投资闻名的东证资管旗下的三年定开产品。

话说，在兴全合宜成立的当日，2018年1月23日，东证资管推出旗下第二只三年定开产品东方红睿泽，也是一日售罄，尽管每户限购1万元，有效认购户数超过了76万，最终募集规模超过70亿元。在此之前，东证资管已经发行了另外一只三年定开产品东方红睿玺，我们一并做个分析。

东方红睿玺

净值表现

东方红睿玺成立于2017年11月15日，我们先来看看它的净值走势，并与沪深300做个对比。早期的净值每周发布，所以会有些锯齿。5月31日以后每日发布，看起来就流畅多了。整体来看，基金的净值表现，与沪深300指数基本相当。

东方红睿玺净值表现

股票仓位

从股票仓位来看，东方红睿玺成立之后就迅速提高了仓位到83.70%，随后在二季度小幅加仓至92.55%，之后在三季度仓位基本不变，目前仓位为92.34%。

可以看出东方红睿玺的特点是一直保持高仓位运作，对自己的持股十分有信心。

东方红睿玺的资产配置

十大持股

目前，东方红睿玺已经发布了三分季报，分别是2018年一季报，2018年中报和2018年三季报，我们先来看看这三份季报中的重仓股是哪些。

东方红睿玺2018年一季报十大持股

东方红睿玺2018年中报十大持股

东方红睿玺2018年三季报十大持股

从这三份季报中，我们可以梳理出十大重仓股的变动情况：

1. 关于太阳纸业，在一季度建仓之后，二季度进行了减持，三季度则持仓未变。

2. 关于伊利股份，在一季度建仓之后，二季度进行了加仓，三季度则持仓未变。

3. 关于美的集团，在一季度建仓之后，二季度持仓未变，三季度进行了小幅加仓。

4. 关于金发科技，在一季度建仓之后，二三季度均持仓未变。

5. 关于招商银行，在一季度建仓之后，二季度进行了小幅减持，三季度则退出了。

6. 关于华域汽车，在一季度建仓之后，二三季度均小幅加仓。

7. 关于上汽集团，在一季度建仓之后，二季度大幅加仓，三季度则小幅减仓。

8. 关于海信电器，在一季度建仓之后，二季度持仓未变，三季度则退出了。

9. 关于复星医药，在一季度建仓之后，二季度退出十大重仓股，三季度小幅加仓。

10. 关于重庆啤酒，在一季度建仓之后，二季度就退出了。

11. 关于分众传媒，在二季度建仓之后，三季度持股未变。

12. 关于三环集团，在二季度建仓之后，三季度则退出了。

13. 此外，三季度新进入海康威视和立讯精密。

仔细思考，我们可以看出几点有意思的地方：

1. 关于止盈，重庆啤酒应该是在二季度的翻倍行情中止盈了。

2. 关于止损，海信电器应该是在三季度的大幅下跌中止损了。

3. 关于行业，金融（招商银行） + 消费（伊利股份，重庆啤酒） + 可选（美的集团，华域汽车，上汽集团，海信电器，分众传媒）。

4. 关于周期股，投了太阳纸业（造纸）和金发科技（塑料），对于受益于供给侧改革的钢铁、煤炭等完全没碰。

5. 关于科技股，在市场下跌的二三季度才开始建仓，一季度市场高位时完全没碰。

6. 有意思的是，和兴全合宜一样，完全没有医药生物的持仓。

小结

东方红睿玺，建仓以来一直保持高仓位运作，满仓实践价值投资，赞一个。

行业方面，以大消费为核心，辅以金融、周期和科技股。

实际运作时，调仓幅度不大，但也是有止损和止盈的。

东方红睿泽

净值表现

东方红睿泽成立于2018年1月31日，比东方红睿玺晚了两个月。我们先来看看它的净值走势，并与沪深300做个对比。早期的净值每周发布，所以会有些锯齿。10月16日以后每日发布，看起来就流畅多了。整体来看，基金的净值表现，与沪深300指数基本相当。

东方红睿泽净值表现

股票仓位

从股票仓位来看，东方红睿泽成立之后就迅速提高了仓位到55.43%，随后在二季度大幅加仓至77.21%，之后在三季度仓位基本不变，目前仓位为76.83%。

可以看出东方红睿泽的特点是一直保持较高仓位运作，对自己的持股比较有信心。

东方红睿泽的资产配置

十大持股

目前，东方红睿泽已经发布了三分季报，分别是2018年一季报，2018年中报和2018年三季报，我们先来看看这三份季报中的重仓股是哪些。

东方红睿泽2018年一季报十大持股

东方红睿泽2018年中报十大持股

东方红睿泽2018年三季报十大持股

从这三份季报中，我们可以梳理出十大重仓股的变动情况：

1. 关于伊利股份，在一季度建仓之后，二季度进行了加仓，三季度继续小幅加仓。

2. 关于立讯精密，在一季度建仓之后，二季度持仓未变，三季度进行了加仓。

3. 关于美的集团，在一季度建仓之后，二三季度均持仓未变。

4. 关于青岛啤酒，在一季度建仓之后，二三季度均小幅加仓。

5. 关于保利地产，在一季度建仓之后，二三季度均持仓未变。

6. 关于汇川技术，在一季度建仓之后，二季度翻倍加仓，三季度继续小幅加仓。

7. 关于中鼎股份，在一季度建仓之后，二季度小幅加仓，三季度退出了。

8. 关于太阳纸业，在一季度建仓之后，二季度就退出了。

9. 关于燕京啤酒，在一季度建仓之后，二季度就退出了。

10. 关于上汽集团，在一季度建仓之后，二季度翻倍加仓，三季度退出了。

11. 关于分众传媒，在二季度建仓之后，三季度小幅减仓。

12. 关于三一重工，在二季度建仓之后，三季度小幅减仓。

13. 此外，三季度新进入万科A和生益科技。

仔细思考，我们可以看出几点有意思的地方：

7. 关于止盈，燕京啤酒应该是在二季度的上涨行情中止盈了。

8. 关于止损，太阳纸业应该是在二三季度的大幅下跌中止损了。

9. 关于行业，地产（保利地产，万科A） + 消费（伊利股份，青岛啤酒，燕京啤酒） + 可选（美的集团，汇川技术，中鼎股份，上汽集团，分众传媒）。

10. 关于周期股，投了太阳纸业（造纸）和三一重工（工程机械），对于受益于供给侧改革的钢铁、煤炭等完全没碰。

11. 关于科技股，一季度建仓了立讯精密（连接器），第三季度建仓了生益科技（PCB）。

12. 有意思的是，和兴全合宜一样，完全没有医药生物的持仓。

小结

东方红睿泽，建仓以来一直保持较高仓位运作，实践价值投资，也要赞一个。

行业方面，以大消费为核心，辅以地产、周期和科技股。

实际运作时，调仓幅度不大，但也是有止损和止盈的。

总结

对比东方红的两只三年定开产品，可以看出睿玺的建仓时间更早，操作上要更为激进一些；睿泽由于建仓晚两个月，已经感受到今年贸易战所带来的宏观不稳定性，其仓位要低一些，留了一些余地。整体来说，都持有较高仓位的股票，持仓基本稳定。

从行业来看，都以大消费为核心，辅以大金融（银行或者地产）、周期股和科技股。

有几个细节值得关注：第一，大消费中选择了乳品和啤酒，而没有选择热门的白酒和医药，展现了东证资管的独立思考，人多的地方不去；第二，可选消费中以汽车及其零部件为核心，没有配备锂电新能源相关的企业，可能还在观望之中；第三，周期股总体比较谨慎；第四，科技股中没有选择和5G相关的股票（除了睿玺踩雷的中兴通讯），体现了公司对于中美关系对高科技行业可能产生的不利影响的重视，所选择的公司更多的是高科技行业所必须依赖的制造业企业，对于芯片等行业采取规避态度。

市场一直盛传东证资管的投研团队的培养很成熟，已经形成了完成的流水线，此次从分析两只三年定开产品的持仓变动中能够明显的感受到这一点。

2018年10月26日，东证资管正在募集的东方红恒元五年定开产品，圆满结束募集。这是东方红在成功募集三年定开产品后的新尝试，我们将会持续跟踪这些封闭期较长的产品，第一时间为大家推出新的持仓分析。