稀缺科技前沿标的，手术机器人国产化先锋！比佰仁、三友技术含量更高...

文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读）

上帝之手！创富神话，十倍牛股....

在说今天的主角之前先来说一家国外的十倍牛股，它就是达芬奇手术机器人背后的公司——直觉外科公司，1996年研制出了达芬奇手术机器人从此开启了“达芬奇”在外科手术机器人市场中的“称霸”之路，垄断行业20多年，至今仍保持着高达70%的毛利率、30%的净利率。直觉外科公司2000 年在纳斯达克上市，上市初期市值只有6亿美元，但是由于技术前瞻太超前、市场认知度较低等原因，股价一度表现平平，此时公司的市销率是12倍。在2001年-2004年市销率都维持在10倍以下。

2005年转折来临，达芬奇机器人被美国批准用于妇科微创手术，这一年，直觉外科公司的营收同比增加60%，净利润从2004年的2300万美元增长到了2005年9400万美元，而股价出现了3倍的上涨，首次超过100美元。目前直觉外科公司市值也已从上市初的 6 亿美元左右上涨至现在的 800 亿美元，截至 2019 年全球达芬奇机器人安装量已达 5582 台（美国占比超63%），累计参与手术达到 720 万台。2019年收入已达44.8亿美元，利润已达13.8亿美元。

那么达芬奇机器人有多牛？给大家伙看两个动图：

葡萄的长度不到2.5厘米且非常脆弱，葡萄皮的厚度不到1毫米，而达芬奇手术机器人可以完美缝合。目前达芬奇手术机器人已经发展到第五代了，广泛应用于泌尿外科、心胸外科、普外科和妇科等，其拥有无比灵活自由的外壳手臂、细小的关节，可以360度旋转，还可以清楚地看到放大15至20倍的三维影像突破了微创的极限，在前列腺癌根治术、内窥镜手术领域具有巨大优势。

早在2006年达芬奇机器人就被引入国内。达芬奇手术机器人也是国内唯一一个已经获得美国FDA、国家食药监总局许可上市的微创腔镜外科手术机器人产品。虽然国内装机量不高，根据达芬奇在国内的独家代理商复星医药给出的数据截至2018年10月全球达芬奇机器人装机量4500台，而我国大陆仅有70多台，香港有10台，也就是我国每2000万人口所拥有的达芬奇手术机器人数量仅为1台，而美国及日本分别为147台及34台。但是国内达芬奇手术系统的平均单机利用率屡屡创造世界纪录，2017年我国达芬奇年台均手术量高达388例，而同期世界平均水平仅为198例，其中手术量超过250台的医院有45家，全世界单机手术量最高的前八家医院均在中国，南昌大学附属第一医院、浙江大学第一医院、中国人民解放军总医院单机手术量位列世界前三位。

不过达芬奇手术机器人费用极其昂贵，国内售价约2000万元（海外售价为1400万元）；包含线驱动的机械操作臂作为耗材，每只限制使用10次，单臂更换需数万元。因此，国内使用达芬奇做手术，单笔费用至少在5万-10万元。

尽管成本高昂，但手术机器人所具备的扩大10倍视野、超越人手极限的精细稳定操作、大大减少出血量及并发症、大大缩短术后恢复时间等优点，又使得机器人手术的推广势在必行。且手术机器人的出现，使得顶级医生可以更快更好地完成手术，延长他们的职业寿命；也让年资较轻的医生可以大大提升手术质量。

在此背景下2018年11月，国家药品监督管理局批准骨科手术机器人等21个创新医疗器械上市国产骨科机器人是最先获得突破。而达芬奇手术机器人擅长的腔镜手术领域，目前国产腔镜手术机器人还没有获得认证，但微创医疗、思哲睿和精锋医疗在内的国产腔镜机器人目前已经进入到临床验证阶段，预计在2020年国产腔镜手术机器人也有望上市。

天智航——科创硬核医疗器械股，比心脉、三友、佰仁技术含量更高，为稀缺科技前沿标的，当很多科创新股还是争着赶超外资时，天智航在骨科手术领域各项性能就已达到国际先进水平，也因此上市首日就暴涨六倍多，目前市值一度超400亿，不少人更是将其称为中国版达芬奇？那么天智航是否具有十倍牛股潜力？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于三友医疗的剖析链接如下：

骨科器械出牛股？科创骨科第一股，脊柱植入耗材国内第三，国产替代空间有望持续打开....

此前关于伯仁医疗的剖析链接如下：

超级高精尖！心脏瓣膜第一股， 毛利率超91%，创造多个国内第一...

国内唯一获批的国产骨科手术机器人厂商，性能优于国际同类产品

公司为唯一获得 CFDA 资质的国产骨科手术导航定位机器人厂商，成立于2010年，先后研制出了“GD-A（2010年注册）”、“GD-2000/GD-S（2012-2014年注册）”、“TiRobot”（天玑）三代骨科手术导航定位机器人，其中第二代、第三代骨科手术导航定位机器人已进入临床推广阶段，已覆盖 20 多个省/直辖市/自治区，应用于 74 家三甲医院、骨科专科医院等医疗机构。

目前公司前两代产品已过期，主推第三代产品“天玑”，其2016年11月实现上市销售，并在合肥建立了配套手术耗材、手术工具生产基地，“天玑”为基于影像实时导航与机器人技术的通用型骨科机器人，2018年被科技部评审为治疗设备及器械类唯一的“国际原创”产品，各项性能指标达到国际同类产品水平，实现了骨科手术机器人辅助医生完成高难度的上颈椎手术的临床应用。相比国际同类产品公司产品的优势如下：

1.精度更高

与第二代产品相比，“天玑”骨科手术导航定位机器人临床手术精度提高至亚毫米级别（＜1mm），高于国际同类产品1.5mm的精度，

2.唯一涉及创伤骨科的厂商，相比同业在脊柱外科领域新增了颈椎、骨盆、股骨颈等部位的适应症

公司产品涉及脊柱外科和创伤骨科领域，属于通用型骨科手术机器人，而同行业Mazor Robotics 公司的 Renaissance 产品、Mazor X 产品和 MEDTECH 公司 ROSA Spine 产品均应用于脊柱外科领域，且主要集中在胸椎、腰椎等部位，MAKO Surgical 公司的 RIO 产品应用于关节外科领域，也就是说只有公司产品可以用于骨盆、髋臼、四肢等创伤骨科领域，在脊柱外科领域覆盖颈椎、骨盆、股骨颈、胸腰椎等全节段脊柱外科手术，关节外科领域公司也即将覆盖

3.可同时兼容3D与2D图像

公司产品还有效解决了多模骨科医学影像难兼容等临床难题，实现了对 X 光、CT、CBCT 的兼容，能够基于术中 3D 图像与 2D 图像进行手术空间映射和手术路径规划，实现精准、微创的手术效果，同时大幅降低手术辐射，引导医生按照智能标准完成手术。

骨科手术导航定位机器人已覆盖全国74家医疗机构，累计手术5371例

公司第三代骨科手术导航定位机器人“天玑”解决了传统骨科手术“看不见、打不准、拿不稳”的难题，但还不能完全独立、全过程全自动完成手术，主要在骨科手术的术中实施阶段，为医生提供可视化操作和导航定位功能，辅助医生精确定位植入物或手术器械，精度达亚毫米级，尤其对微创术式、高风险区域具有明显优势，可有效降低手术风险、减少手术并发症，不过螺钉等耗材的置入过程仍然由医生本人完成，还未能达到完全自动化实施骨科手术的程度

目前公司产品“天玑”骨科手术导航定位机器人目前主要用于——

创伤骨科里骨盆、髋臼、四肢骨折后进行的螺钉内固定手术；脊柱外科里主要处理骨折及退行性病变需要进行的螺钉内固定及椎体成形，减压内固定等手术，但均还处于应用推广阶段，且目前还无法应用于关节置换手术

公司“天玑”骨科手术导航定位机器人于 2016 年 11 月取得 CFDA 核发的第三类医疗器械注册证，2018年底形成了 300 台/年的生产能力。2018、2019年公司骨科手术导航定位机器人收入分别同比大增78.13%、116.3%，到2019年收入规模已超2.1亿。2017-2019年分别销售16台、20台、41台，平均单价也从2017年的346.39 万增至2019年的520.83 万。目前公司三代产品指导价格区间为每台390.00万元至680.00万元。

公司骨科手术导航定位机器人毛利率水平较高达89%左右，主要是因为核心部件定位导航软件系统前期研发成本高，但装机直接成本较低，相比之下盈康生命的伽马刀、开立医疗的彩超虽然均为大型医疗设备，但是毛利率在70%-80%之间，低于公司产品的毛利率水平。

2019年 11 月，公司完成了“天玑”的变更注册，并将原型号 TiRobot 拓展至 4 个型号，分别为通用型的高端机型 TiRobot Advance 、普通机型 TiRobot、应用于创伤骨科的 TiRobot Advance Trauma、应用于脊柱外科的 TiRobotAdvance Spine。该产品设计使用年限为八年，新一代产品上市后，老一代产品仍然可以正常使用。

目前公司产品已覆盖全国20多个省74 家医疗机构，其中三甲医院52家，占比70.27%；三乙及三级综合医院9家，占比12.16%，仅在井陉县医院和毕节市七星关区人民医院2家基层医院，分别辅助完成手术数量为19 台、18台。

截止 2019 年末，公司产品已累计实施 5,371 例手术，2017-2019年完成手术数量分别为705例、1,992例、2,615例。过去三年积水潭医院为公司主要客户，累计订购了4 台“TiRobot”设备，2018、2019年公司对积水潭医院的销售金额分别为1,314.45万、3,185.01万。

值得注意的是公司骨科手术导航定位机器人体积小、单价高，基本不受运输半径限制，理论上只要具备一定规模的骨科手术量，全国各地的骨科专科和综合性医院都是公司骨科手术导航定位机器人的潜在用户。

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稀缺科技前沿标的！中国版达芬奇？骨科手术机器人第一股，是否具有十倍股潜力？

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