景合财经通常我们在提到私募投资基金时，根据其投资范围不同，主要分为私募股权、创业投资基金、私募证券基金、私募资产配置基金和其他私募投资基金。
鉴于私募资产配置基金和其他私募投资基金的特殊性，我们仅就私募股权基金和私募证券基金的特点进行比较，以便投资者更准确地理解二者的区别。
投资对象和投资组合不同
投资对象和投资组合的不同，决定了两类私募投资基金的投资周期、募集方式、流动性、风险承担能力以及投资逻辑的巨大差异。《证券投资基金法》规定了证券投资基金（包括公募和私募证券投资基金）的基金财产应当用于以下投资：
（一）上市交易的股票、债券；
（二）国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种。
《私募基金监督办法》规定了私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的，但未对私募股权基金和私募证券基金的投资范围作进一步划分。
2016 年基金业协会首次发布的《有关私募投资基金“业务类型 / 基金类型”和“产品类型”的说明》（下称“《类型说明》”），第一次对各类私募基金的基金类型和产品类型给出了详细的定义，并在 2018 年结合实践对《类型说明》进行了进一步修订。
根据修订后的《类型说明》，私募证券基金指主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及已经中国证监会规定的其他证券及其衍生品种的私募基金，细分为股票类基金、固定收益类基金、混合类基金、期货及其他衍生品类基金、其他类基金等；
私募股权基金主要投资于包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股（含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等），可转换为普通股的优先股和可转换债等的私募基金，细分为并购基金、房地产基金、基础设施类基金、上市公司定增基金、其他类基金等。
虽然《类型说明》仅是基金业协会关于产品备案的一个指导意见，但从上述定义不难看出，私募股权基金和私募证券基金投资范围的区别主要在于投资标的的股权是否公开发行与交易，即行业内通常所说的“一级市场”和“二级市场”。至于上市公司定增这一所谓的“一级半市场”，私募股权基金和私募证券基金都可以参与。详细分析可见植德律师事务所此前发布的《私募基金上市公司定增实务专题研究》。
募集方式不同
在《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（中国证券监督管理委员会令第 175 号，下称“《基金销售管理办法》”）及配套规则（2020 年 8月 28 日证监会发布，2020 年 10 月 1 日起施行，统称“《基金销售新规》”）施行前，私募投资基金除了由基金产品的管理人自行募集外，还可以委托具有基金销售资格的独立基金销售机构募集。
自《基金销售新规》施行后，独立基金销售机构不能再销售私募股权基金产品，也就是说，此前依赖于独立基金销售机构募集资金的私募股权基金今后无法继续通过独立基金销售机构募集资金，只能自行募集。
是否要起封闭运作不同
私募股权基金通常要求封闭运作，除了满足特定要求可以进行后续募集外 ，通常在完成产品备案后不得认缴和退出。当然，基金封闭运作期间的分红、退出投资项目减资、对违约投资者除名或替换以及基金份额转让保护不在此列。
私募证券基金没有封闭运作的要求，仅要求私募证券投资基金管理人应充分考虑投资标的的流动性、投资策略、投资限制、销售渠道、潜在投资者类型与风险偏好、投资者结构等因素，设置匹配的开放期。
退出方式不同
私募证券基金的投资对象主要是可公开交易的有价证券，其退出主要通过出售股票等有价证券实现。私募股权基金的投资对象主要是非上市公司的股权，尤其是创投类基金，投资对象多为早期的非上市公司的股权，因此，退出方式存在较大不确定性，伴随着企业的发展，退出方式存在回购退出、清算退出、股权转让退出、并购退出以及上市退出等各种可能性。
投资周期和流动性不同
如前所述，投资对象不同决定了私募股权基金和私募证券基金的投资周期和流动性差异较大。私募证券基金投资于二级市场，二级市场的流动性决定了私募证券基金的投资者的投资周期相对较短，流动性较好，因此私募证券基金的存续期以 1-3年居多。而私募股权基金投资的是非上市公司，越是投资于早期的基金，通常存续期越长。因此，《私募基金备案须知》直接规定了私募股权基金的存续期不得少于 5 年，鼓励管理人设立存续期 7 年及以上的私募股权基金。在存续期内，如果被投企业未上市或未找到合适的收购方或 S 基金，或者未达到触发回购和清算条件时，通常退出会受到较大限制。
给投资者的tips
√ 通过三方机构销售的私募股权基金产品可能存在募集违规的风险。
√ 私募股权基金虽然可能产生较大收益，但风险高于私募证券基金。
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