最近在看克里斯托弗·布朗的《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特的头号投资法则》（The little book of value investing），里面有几个值得关注的点，挺有启发，整理出来分享给大家。

1.价值投资与安全边际

价值投资是一种证券投资策略，在该策略下，投资者以低价（或者合理的价格）买入股票，等股票升值后再卖出，从中获取相应的收益。而且如果能按低于其他理性买家所能接受的价格买进该公司的股票，就为自己找到了一个安全边际。因为价值不等于价格，所以世界上才会存在物美价廉的商品，甚至股票。

价值≠价格，所以在书中第一章价值投资里，作者就强调股票并不仅仅是一个交易代码，而是一个实实在在的企业，股票未来表现的好坏，是由其背后公司业务的好坏决定的，企业的内在价值并不依赖于其股价，所以买股如购物，物美价廉是首选，那么对于投资基金（不直接投资股票）的投资者来说，这种选股策略有什么样的启发？

首先，我们虽然不能直接选择价值型股票，但可以选择价值型基金。怎么选价值型基金？可以参考晨星（Moringstar）的基金投资风格箱，它将每只基金的投资风格进行分类，横轴展示的就是所投股票的价值-成长定位：价值型、平衡型和成长型。

价值型基金常投资于较为稳定的大型企业，并在投资周期内享受到经常性现金分红，主要投资于大盘蓝筹股、公司债、政府债等；成长型基金则以追求资本增值为主要目的，较少考虑投资标的现金收入，一般以成长型股票为投资对象；而平衡性基金投资的目标介于成长型和价值型之间。

根据晨星的统计资料，在市场成熟的美国，价值型基金的长期回报率要高于成长型基金。几个百分点的超额收益率虽然不起眼，但却能对投资者的资产带来巨大的影响。假设把1万块钱投资在平均年利率为8%的基金里，投资期为30年，等到投资期满的时候，可以滚成10万块；而同样的1万块钱同样的30年，投在平均年利率为11%的基金里，投资期满时却可以滚到22.9万。

而在现实里，资本市场上的热门股却是与价值投资相悖的成长股，它们是媒体财经报道中的主角，导致每个人都坚信，如果买不到这些股票，就会丧失千载难逢的致富机会，屈服于这种从众心理的不仅散户，还有专业的基金经理，因为只要自己的投资组合里有每个人都有的股票，即使赔钱的时候，大家也都在赔钱，那他也会觉得心安理得，若无其事。

再看基金投资，很多基民也喜欢追捧市场上的热门基金，我在《基金投资七宗罪》里也简单分析过追捧热门基金的弊端，因为投资是一场马拉松，百米短跑冠军不一定能拿下马拉松冠军，相信在前段时间的持续下跌行情里，追捧热门基金的基民们深有体会。

2.多样化组合式投资

不同板块的股票在不同情况、不同时间段的表现是不一样的，不同类型的基金也是如此。如果能够选择一些高风险高收益却相关性较低的基金建立一个投资组合，不但不会降低组合的收益水平，还可以分散掉部分风险。

按照一般观念和公认标准，一个理想的投资组合应该由1/3的债券（债基）和2/3的股票（股基）构成，但是这一标准并没有考量投资者的资产规模有多少，如果一个投资者有无数的资产，但却只需要其中的一点点就可以维持自己的开销，那就没有必要把1/3的钱投到收益不高的资产上。

所以在配置自己的投资组合时，不仅要依据风险心理承受能力和投资时长，还要看资产规模。聪明的生意人会在下雨天卖雨伞、在晴天卖遮阳伞，而更聪明的生意人会卖既可遮阳又可挡雨的晴雨伞。投资组合没有最好，只有最合适。

3.全球化投资

国际市场是一个开放的市场，资金是流动的，无论是股票还是基金，投资者都可以有多种选择，如果我们将投资范围拓展到全球，可以拥有更多价值投资的机会。拿某QDII指数基金来说，如下图所示，短期的3个月里，它的收益率是远高于沪深300的：

而且，在全球化投资中，我们可以将更多的相关性较低的金融产品组合在一起，尽可能地降低投资组合的风险。

4.长期持有

这是个老生常谈的话题，书中第16章长线投资里直白地写道：如果你不愿意拥有一支股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟，投资股市绝不是为了赚一次钱，而是要持续地赚钱，如果想靠一“博”而发财，大可以离开股市，直接去赌场。基金投资也一样。

价值投资者更像是农民，播种之后，他们就需要耐心地去等待收货，即使因为气温骤降而延缓了谷物的生长，他们也不会铲除庄稼重新翻地再去重上别的谷物。

竹子便完美地证明了这一点。一位种植竹子的庄园主，将竹子幼苗种进土里并用土盖住，竹子幼苗要在土里沉睡4年之久，而每天清晨，庄园主都要认真地去浇灌它，到了第四年年末的时候，沉睡的竹子终于破土而出，之后便在90天内就长到了约20米高。

总的来说，无论是投资股票还是基金，价值投资需要的是勤奋和耐心，不是小聪明，而且，价值投资也不是什么高深莫测的哲理，贵在坚持。

（文/景裕资产 左善）