一、股票的财务报表怎么分析

问：公司财务报表应如何分析呢？

　　答：公司财务报表既反映了公司的财务状况，同时也是公司经营状况的综合反映。

因此，通过分析公司财务报表，就能对公司财务状况及整个经营状况有个基本的了解。

　　分析公司财务报表可以掌握反映公司经营状况的一系列基本指标和变化情况，了解公司经营实力和业绩，并将它们与其他公司的情况进行比较，从而对公司的内在价值作出基本的判断。

　　按有关规定，上市公司应将其中期财务报表(上半年的)和年度财务报表公开发表。

这样，一般投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。

　　公司中期报表较为简单，年度报表则较为详细，但上市公司的各种财务报表至少应包括两个基本报表，即资产负债表和利润及利润分配表。

　　问：资产负债表有些什么内容呢？

　　答：资产负债表是一张静态报表，反映了该报表截止时间时公司的资金来源及分布状况。

对该 表的基本分析内容包括了解分析公司当时的财务结构、经营能力、盈利水平和偿债能力。

　　a、流动资产，包括货币资金、短期投资、应收帐款、应收票据、坏帐准备、预付货款、其他应收款、存货、待处理流动资产净损失、一年内到期的长期债券和其他流动资产。

　　b、长期投资，一年期以上的投资。

　　c、固定资产，包括固定资产原值及折旧、净值、固定资产清理、在建工程、待处理固定资产净损失。

　　d、无形及递延资产。

　　e、流动负债，包括短期借款、应收票据、应收帐款、预收货款、应付福利费、未付股利、未缴税金、其他未缴及应付、预提费用 、一年内到期的长期负债、 其他。

　　f、长期负债，包括长期借款及其他。

　　g、递延税项及其他。

　　h、股东权益，包括股本、资本公积金、盈余公积金（含公益金）、未分配利润。

　　问：利润及利润分配表又有什么内容呢？

　　答：该表是一张动态表，反映了公司在某一时期的经营成果(中期报表反映上半年，年度报表反映全年)。

　　从公司的主营业务收入和增长率可看出公司自身业务的规模和发展速度。

理想的增长模式应呈阶梯式增长，这样的公司业务进展稳定，基础扎实。

大起大落的公司则不够安全稳定。

　　问：这两个表结合起来该如何分析呢？

　　答：对财务状况的分析不能静态地看一个数据或一张报表的内容，而应将各种财务数据结合起来综合分析才能看出问题的实质。

投资者尤其应重视以下指标：

　　反映获利能力指标包括：

　　资产收益率=净利润/总资产平均余额×100%

　　平均余额=(期初余额+期末余额)÷2

　　股本收益率=税后利润-优先股股息/普通股股本金额×100%

　　税后利润－优先股股息

　　每股盈利=-----------------------

　　普通股股本总数

　　净利率＝税后利润/主营业务收入×100%

　　注: 资产收益率是公司资产获利能力的综合反映, 它的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力, 也是决定公司是否应举债经营的重要依据。

股本收益率和每股盈利的高低, 反映了公司分配股利的能力, 也是投资者最为关心的指标。

净利率反映了主要经营业务获得净利的能力。

　　反映经营能力的指标包括:

　　销售成本

　　存货周转率=--------------

　　存货平均余额

　　销售收入

　　应收帐款周转率=------------------

　　应收帐款平均余额

　　销售收入

　　资产周转率=----------------------

　　总资产平均余额

　　以上三个指标分别从不同的角度反映了公司经营能力的高低, 这些指标及公司上期与同行业其他公司的平均水平相比越高越好。

　　反映偿债能力的指标包括:

　　自有资产比率和资产负债比率可用下面公式表示：

　　自有资产比率＝资产净值/资产总额×100%

　　资产负债比率＝负债额/资产总额×100%

　　自有资产比率高，说明公司经营资产中举债的比例低，偿债的安全性较高，反之则结果相反。

但是对股东来说，该比率过高并非是好现象，因为借款利率如果低 于资产报酬率，则股东可以因公司“低息举债经营”而获得更多的报酬。

当然，自有资产比率过低，公司经营扩张过度，将来资金周转有可能出现困难，这对股东来说也并非是好事。

　　流动比率可用下面公式表示：

　　流动比率＝流动资产/流动负债

　　流动比率用来衡量公司清偿短期负债的能力。

流动比率高表示公司的短期偿债能力 强，但过高则可能是流动资产过剩，形成资金浪费。

一般认为，流动比率为2:1较为适当。

过低说明偿债能力不足，过高则说明资金没有有效地利用。

　　速动比率可用下面公式表示：

　　速动比率＝速动资产/流动负债

　　速动资产只是流动资产中的一部分，包括现金、存款、短期证券、应收帐款等很快 能转变成现金的公司资产。

该比率显示公司即期偿债的能力。

一般认为1:1的比率 是较为合适的。

　　每股净资产可用下面公式表示：

　　每股净资产＝资产净值/普通股总数

　　每股净资产反映了每股股票所含有的现有价值含量，该指标在对公司进行股本扩张和清 算时显得非常重要。

对股东来说该指标自然是越高越好。

　　反映市场价值的指标包括:

　　每股市价

　　市盈率=-------------------------

　　每股前一年净盈利

　　在把握公司经营实绩中, 应依据财务报表的分析并结合对公司其他方面的了解, 如技术水平、人员素质和重大项目情况等, 做出综合分析判断。

　　问：那又该如何从行业和国民经济发展状况来分析呢？

　　公司所在行业和国民经济发展状况是影响股票价格的重要因素, 对它们的分析主要是关注政策动向和结论，同时采用定量和定性分析相结合的方法。

　　对行业和国民经济发展状况的全面把握是相当复杂的, 但一般通过了解政府政策及日常报告和分析它们的主要经济指标, 便可基本认识。

其中最有代表性的报告是政府工作报告、指标是行业总产值 或国民生产总值。

　　通过分析政府报告和公告，我们可以了解国家整体形势、发展方向，一段时间内政府的发展重点和扶持行业。

　　通过分析行业总产值增长率以及与其他行业增长率的比较或国民生产总值增长速度变化情况, 我们对行业或国民经济发展的状况就有大致的了解。

当然, 进一步的认识还需分析其他有关指标, 如行业的平均利润率和国家的通货膨胀率等。

　　一般而论, 当行业总产值连续稳定增长, 且增长速度和行业平均利润率高于其他多数行业较多时, 表明该行业增长较快, 前景也较好; 反之, 行业前景就不太妙。

当国民生产总值连续稳定地较快增长且通货膨胀率又较低时, 表明国民经济发展状况及其前景较好;反之, 则情况就不妙。

　　以上所提的这些指标情况从国家或行业发布的统计报告中即可获得。

　　另外, 为了较全面地认识行业或国民经济发展的状况, 尤其是发展前景的预测, 还应结合对行业周期和国民经济发展周期, 特别是目前行业和国民经济所处的发展阶段进行分析。

　　对国民经济所处发展阶段及其前景的分析应注意国家重大经济政策的变化和国家经济 计划的安排。

　　总之, 公司所在行业和国民经济发展前景看好, 将有利于公司的发展和其股票价格的上升; 反之, 则不利。

　　通过对公司经营实绩、所在行业和国民经济发展状况的基本分析, 我们对公司股票的实际价值就能有个基本的判断。

当然, 股票的市场价格并非只取决于其实际价值, 它同时还要受其他种种因素, 尤其是直接受市场供求关系的影响。

但是, 从长远看, 股票实际价值的高低终将会在市场价格上体现出来。

二、怎么做股票的财务分析

第一节 市盈率：最简单的公司定价指标

　　一、怎样计算市场盈率

　　市盈率是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。

其计算公式如下：

　　市盈率 =每股市价/每股盈利

　　目前，几家大的证券报刊在每日股市行情报表中都附有市盈率指标，其计算方法为：

　　市盈率 =每股收市价格/上一年每股税后利润

　　对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。

　　以东大阿派为例，公司1998年每股税后利润0.60元，1999年4月实施每10股转3股的公积金转增方案，6月30日收市价为43.00元，则市盈率为

　　43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）

　　以市盈率为股票定价，需要引入一个"标准市盈率"进行对比--以银行利率折算出来的市盈率。

在1999年6月第七次降息后，我国目前一年期定期存款利率为2.25％，也就是说，投资100元，一年的收益为2.25元，按市盈率公式计算：

　　100/2.25（收益）=44.44（倍）

　　如果说购买股票纯粹是为了获取红利，而公司的业绩一直保持不变，则股利的收适应症与利息收入具有同样意义，对于投资者来说，是把钱存入银行，还是购买股票，首先取决于谁的投资收益率高。

因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向银行存款，这就是最简单、直观的市盈率定价分析。

　　二、正确看待市盈率指标

　　在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。

是市盈率指标没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率指标的理解和应用而已。

　　1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义

　　市场的资金永远向收益率高的地方流动，就股票市场的整体平均市盈率而言，基本上是与银行利率水平看齐的。

在降息以前，我国股市平均市盈率达到35-40倍就显得偏高了，而经过7次降息后，股市平均市盈率上升至40倍，则被视为"恢复性"的上涨。

　　2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性。

　　与银行储蓄相比，股票市场具有高风险、高收益的特征。

股票投资的收益，除了股息收入外，还存在买卖价差产生的损益。

股票定价适当高于银行存款标准，体现了风险与收益成正比的原则。

　　二、正确看待市盈率指标

　　3.以动态眼光看待市盈率

　　市盈率指标计算以公司上一年的盈利水平为依据，其最大的缺陷在于忽略了对公司未来盈利状况的预测。

从单个公司来看，市盈率指标对业绩较稳定的公用事业、商业类公司参考较大，但对业绩不稳定的公司，则易产生判断偏差。

以上面提到的东大阿派为例，由于公司市场前景广阔，具有很高的成长性，受到投资者的追捧，股价上升，市盈率居高不下，但以公司每年80％的利润增长速度，以现价购入，一年后的市盈率已经大幅下降；相反，一些身处夕阳产业的上市公司，目前市盈率低到20倍左右，但公司经营状况不佳，利润呈滑坡趋势，以现价购入，一年后的市盈率可就奇高无比了。

　　市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。

从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。

当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。

　　第二节 公司基本情况定性分析

　　一、公司背景如何

　　除了了解公司的主营业务和注册地，以便进行行业和地域分析外，追溯一下公司的来龙去脉也是很有意思的。

　　1.看看大股东是谁

　　按股股东对公司有绝对的控制权，其实力及对上市公司的扶持态度直接影响上市公司的前景。

例如，天津港（600717）原名津港储运，控股股东天津港务局实力雄厚，以实物配股的形式将优质资产注入股份公司，既达到天津港（600717）借壳上市的目的，也保证了股份公司近3年业绩的高速增长；与此相反，上海一家本地上市公司的控股股东经营困难，直接和间接占用股份公司资金近10亿元，注册会计师对收回款项的可能性表示怀疑，消息披露后，股价应声跌落50％。

　　2.看看公司的历史沿革

　　了解公司在上市以前的历史，有去伪存真的功效。

一家上市公司简称中带有"科技"字样，前身却是一家夕阳行业的大型企业，由于改制不彻底，设备陈旧，历史包袱沉重，名字再冠冕堂皇，也不会被市场所认同；中关村（000931）的设立，源于重组琼民源的背景，由于牵涉到1.8亿琼民源社会公众股股东的切身利益，公司的诞生尽显管理层的呵护，一正三副北京市长为其剪彩，新闻媒体热情渲染，注定了它上市以后的多资多彩。

　　二、谁在管理公司

　　市场的竞争，归根到底是人的竞争。

公司决策层和高级管理人员的经营管理能力，加上员工的整体素质是决定公司命运的关键：

　　四川长虹有倪润峰，青岛海尔有张瑞敏，公司在激烈的竞争中不断壮大，成为行业龙头；王石及时收缩战线，果断杀回深圳房地产市场，避免了深万科象某些大型集团一样，在多元化发展中陷入泥潭；东大阿派的员工学历高，平均年龄不到30岁，公司充满朝气和活力……

　　相反，某些公司领导经营管理不善，却热衷于个人宣传，以把自己的头像登上报刊广告为乐事，股东的血汗钱得不到珍惜，如此企业又怎能令人放心呢？

　　三、公司产品有知名度吗

　　这实际上是公司在行业竞争中的地位问题。

提起彩电，人们马上会想起长虹、康佳、TCL；提起冰箱，会想起海尔、科龙。

产品的知名度，直观地反映了企业在行业中的地位。

如果说某上市公司生产彩电，而其品牌早已湮没在市场硝烟之中，商场柜台上又难寻芳踪，投资者对其股票恐怕要远而避之了。

　　评判企业的竞争地位，除了市场知名度、市场占有率，还要看企业的技术水平和新产品开拓能力。

在彩电行业大打价格战，惨烈厮杀之时，康佳一方面沉着应战，一方面迅速将技术含量高的纯平彩电推向市场，新产品以质取胜，附加值较高，与那些一味以低价抢占市场份额的企业相比，康佳的业绩受价格战影响的幅度肯定要小。

　　第三节 公司财务报表解读

　　公司当期财务报告，是上市公司年度报告、中期报告中的重要内容，也是评判公司经营状况的重要信息源。

对于投资者来说，了解各项主要的财务指标的含义，是上市公司财务分析的第一步。

　　一、每股收益：最直接的业绩指标

　　1.由于股本发生变化，每股收益不能体现上市公司经营业绩的变化

　　假设一家上市公司1997年总股本为1亿，税后利润5千万元，则1997年每股收益为0.50元；1998年，公司每10股送10股送股，总股本变为2亿，全年税后利润8千万元，则1998年每股收益为0.40元，由于股本总数的变动，使每股收益下降，我们不能据此认为公司的经营业绩滑坡，实际上，公司业绩是呈然快速增长的。

所以，在看公司历年每股收益值的变化时，必须结合其股本扩张情况。

　　2.全年每股收益≠中期每股收益×2

　　由于不少行业在经营中有明显的季节性，上市公司的全年业绩不能以中期业绩乘2简单推算。

如空调行业的公司，其上半年的业绩往往占全年业绩的七成。

另外，经营环境重大变化也会对公司业绩产生极其重要的影响，以锦州石化为例，1998年中期每股收益仅0.012元，下半年国家严厉打击走私，公司下半年业绩迅速改善，全年每股收益0.21元。

　　二、每股净资产：股票的含金量

　　每股净资产，是公司期末股东权益总额除以总股本数的值。

从理论上讲，净资产值反映了公司中属于股东的资产的价值，故有人把它视为股票的含金量。

　　看每股净资产值，不能光看其绝对值的大小，还要看资产的质量，这就需要引进一个新的指标--调整后每股净资产值。

它在计算时扣除了3个以上的应收款项、待处理的财产净损失，挤干了水分，更真空地反映了股东拥有资产的价值。

当一家公司净资产值与经调整后净资产值相差较大，其资产质量和潜在的亏损状况将令人担忧。

　　三、净资产收益率：评判经营效率的硬指标

　　净资产收益率计算公式为：

　　税后利润总额/股东权益× 100％

　　或 每股收益/每股净资产值× 100％

　　需要特别指出的是，由于改制包装中资产评估、实物资产折股比例、新股高溢价发行等因素，新改制上市公司在上市前后的净资产收益率指标具有不可比性。

　　净资产收益率指标反映公司对股东资产的经营效率，在公司分析上有着极其重要的作用。

　　三、净资产收益率：评判经营效率的硬指标

　　1.纵向比较公司经营业绩变化

　　前面我们讲到，由于股东变动，一家公司历年每股收益的变化缺乏可比性，净资产收益率指标恰好解决了这个问题，对公司每1年1元钱的净资产可创造多少利润进行对比，直接反映了公司经营效率的变化。

　　2.横向比较不同公司经营的优劣

　　假设A公司每股收益0.5元，每股净资产4元，B公司每股收益0.3元，每股净资产2元，投资者就不能简单地以每股收益和每股净资产的绝对值高而认为A公司好，其实，A公司净资产收益率为12.5％（0.5/4*100%），每1元净资产能创利0.125元，B公司净资产收益率15％，很明显，B公司对资产的经营效率要高于A公司。

　　3.配股资格线

　　根据中国证监会规定，上市公司欲申请配股，其最近3年净资产收益率平均值不得低于10％，能源、原材料、基础设施类公司不低于6％。

目前，上市公司为争取保住配股资格而调节利润的情况已成为公开的秘密，这无疑为投资者的推断增加了一条线索。

　　四、利润表：业绩来源可靠性分析

　　一家公司业绩出现增长，当然可喜可贺，不过对于投资者来说，还需要细致了解公司业绩的增长从何而来？能否持续？查阅财务报告中的利润及利润分配表，分析利润的构成，当发现净利润的增长与主营业务收入不同步，就要从以下几个角度找原因了。

　　1.成功控制费用，降低成本

　　当成本下降以后，主营业务收入下降并未影响主营业务利润，保证了业绩的增长，这是一件好事。

不过，从另一方面看，成本的控制终归有个限度，假如主导产品的销售不能扩大，公司可持续性的增长就难有保证。

　　2.其他收入大增意味着什么

　　如果主营业务利润未见增长，公司利润增加来自其他收入，就要多个心眼了：前景好的公司，可能会有较稳定的投资收益，但如果是靠一次性出让资产、非稳定性投资收益得来的高额利润，可视为公司业绩的"水分"。

深市某家上市公司1996年每股收益高达1.16元，比1995年增长328％，可当年主营业务收入下降20％，公司收益80％来自短期证券投资，到1997年，由于无法再从评判市场获利，其每股收益又跌至0.05元。

把这样的股票认作高成长股，显然是要吃亏的。

　　3.所得税减免意味着什么

　　由于公司所得税税负下调，利润总额未见增长，而净利润出现增长，这也不能代表公司具备成长性。