3月份初以来，黄羽鸡价格触底反弹，黄羽鸡价格季节性也比较明显，一般是4-7月上涨，本次上涨时间提前了一个月，5月快速突破历史新高。特别是以两广地区涨幅最大，刚好也是消费需求大省。为何两广涨幅最大，原因就在于3-5月份南方非洲瘟疫爆发最为严重，特别是4月底后。黄羽鸡因为主要是个人消费，对于猪肉的替代逻辑，推升价格上升。

那么，黄羽鸡有哪些投资机会呢？我们今天进行详细分析。

一、黄羽鸡的消费情况

1、人均消费水平潜力巨大。

我国人均消费量与发达国家和地区相比还存在较大差距：2014年，美国人均即烹鸡肉年消费量为51.4千克，新西兰为43.6千克，巴西为38千克，与中国大陆居民饮食习惯类似的中国香港为34.9千克、中国台湾地区为32.9千克，远高于我国大陆地区9.9千克的水平。

2、生产消费区域性特征明显。

黄羽肉鸡的生产和消费分布区域性特征明显。广东和广西是我国黄羽肉鸡生产排名第一、第二的主产省份，也是主要的消费地区；其次，江苏、浙江、安徽也有较大的生产和消费市场；我国北方区域由于消费习惯等原因，黄羽鸡消费量相对较少，消费习惯有待进一步引导。两广等华南地区主要消费慢速黄羽鸡，江苏、浙江等地主要以中速和快速鸡为主，湖南、湖北等地主要以地方品种为主。黄鸡消费群体主要是家庭、酒店餐饮，白羽鸡主要是快餐类消费为主。

3、原材料成本情况。

玉米、豆粕、小麦等为立华股份黄羽鸡的主要原料。2015年度、2016年度、2017年度、2018年1-6月，玉米、豆粕、小麦合计占公司商品鸡成本的比例分别为49.79%、48.68%、51.32%、48.68%；2015年度、2016年度、2017年度、2018年1-6月，玉米、豆粕、小麦合计占公司商品猪成本的比例分别为36.09%、38.42%、42.27%、35.62%。近几个月玉米与豆粕价格都有所上涨，会导致养殖成本有所提高，不过不及黄羽鸡涨价幅度快。

目前上市公司只有两家涉及黄羽鸡，其中一家的黄羽鸡营收超过总营收的九成，势必成为鸡板块的龙头，详情已发布在微新公重号“澄泓财经”（V信搜chcj1688），回复“5211”即可查看。更可1分钱畅享价值3000元的60天精选股票池及体验14天高端投资服务！

二、黄羽鸡的周期情况

1、价格具有季节性。

通常情况下，由于春节过后肉鸡、肉猪产品需求减弱，下半年节假日较为集中，因此第一、第二季度销售收入通常低于第三、第四季度。第一季度受春节行情以及2017年禽流感导致的行业减产影响尚未完全消除等因素的影响，价格维持相对高位；第二季度受春节过后肉鸡产品需求季节性减弱的影响，市场价格逐渐走低；第三季度中秋节、国庆节等节假日较多且集中，导致市场价格稳步上涨。价格上涨经常在4-7月份。温氏股份调研纪要中也讲到，温氏股份一季度黄羽肉鸡均价约6元/斤，4月份黄鸡价格已经开始逐步回升，预计会延续到三季度，四季度黄鸡价格会如何变化视供求关系而定。

2、白羽鸡价格对黄羽鸡影响。

黄羽鸡的价格高于白羽鸡，如果白羽鸡价格上升，对黄羽鸡价格有推动作用；但黄羽鸡和白羽鸡的客户群体不一样，白羽鸡价格下跌，对黄羽鸡价格没影响。

3、黄羽鸡养殖周期。

黄羽鸡养殖周期根据品种不同，养殖周期为 45-120 天，平均80天左右，主要分为快、中、慢速三类，其中：快速鸡的饲养周期约为 45-65天，中速鸡的饲养周期约为 66-89 天，慢速鸡的饲养周期约为 90-120 天，乌骨鸡的饲养周期约为 75-80 天 。比如温氏股份三者养殖比例大致为3:5:2。黄羽鸡周期比较短，一轮周期大概是1.5年，有时候一年有两个周期。

4、黄羽鸡育种周期。

大规模企业育种流程如下图，各代种鸡的养殖周期约为 60 周，其中育雏育成期约为 25 周，产蛋期约为 35 周。不过很多小规模家养散户没所谓育种环节，鸡蛋孵化即可成为商品代鸡。

三、黄羽鸡的行业集中度情况

黄羽鸡行业集中度高于猪，低于白羽鸡，黄羽鸡前10集中度在40%以上，白羽鸡前10约48%，猪前10集中度不足10%，这也是为何生猪养殖上市公司产能能连续多年快速增长的原因之一。由于黄羽鸡集中度都已经达到了40%，而且都是规模化生产，都得严格按照育种流程走。因此大企业连续高速扩能几乎不太可能，供给提升较慢。不过如果价格很高 散户扩能是可以很快 散户不需要育种，孵化养大就是商品鸡 。

散户养殖情况：规模化养殖场数量相对较少， 2014年、 2015 年、 2016 年养殖规模在100万套以上养殖场数量占比不足 0.01%。

四、黄羽鸡的供需格局情况

1、白羽鸡与黄羽鸡产能。

白羽鸡产肉量高于黄羽鸡，体重也是高于黄羽鸡。不过两者出栏羽数接近。白羽鸡产肉量约占比全鸡产肉量的61.3%。整体上黄羽鸡供需处于微平衡状态，禽流感更多影响着需求端变化。

2、2013-2017年供给格局变化原因分析。

1）自2012年开始，我国黄羽肉鸡市场行情经历了数次起落，禽流感因素一直对需求端产生重大影响。2013 年 4 月国内大规模爆发 H7N9 禽流感，黄羽肉鸡价格大幅下跌，6 月天气转热疫情逐步得到控制，然而四季度国内再次出现 H7N9 禽流感，其影响超过 2013 年4 月并一直持续到 2014 年一季度。当年单只黄羽鸡亏损 8-10 元。中小养户纷纷退出市场，大型规模化企业也由于亏损严重大幅减产、降低存栏量。禽流感之后，黄羽肉鸡面临的主要问题是消费需求不振，出栏量从 2011 年的 43.3 亿羽下降到 2014 年的 36.5 亿羽。2）由于 2014-2015 年黄羽肉鸡整体盈利恢复，导致 2016 年养殖散户大量进入，供给约增加了4.4%，产能趋于过剩。2016 年下半年又受到 H7N9 禽流感影响，全国多地县一级活禽市场进一步关闭，消费量需求大幅缩减，黄羽鸡全年保持微利。3）自2017 年2 月份以来，在 H7N9 禽流感例数不断上升和国内多地关闭活禽交易的情况下，肉鸡市场陷入“冰点”，禽类冻品销售也同样受到冲击，全行业亏损严重。上半年黄羽肉鸡平均亏损10 元/羽以上，整个行业被迫压缩产能，中小型养殖户被迫退出，大型规模化企业上半年也开始减产自救。为损失最为惨重的一个阶段，可谓是我国肉鸡养殖业发展史上“最黑暗”的阶段。4）2017上半年黄羽肉鸡价格疲软的另一个主要原因则是蛋鸡大量淘汰进入肉鸡市场，进一步冲击黄羽肉鸡价格。2012年-2014年是蛋鸡行业的超级牛市，盈利丰厚导致2014-2016年疯狂扩张存栏，2017 年1 月份达到峰值12.37亿羽，随后鸡蛋价格暴跌，在 4 月份创近十年新低。 2017 年上半年蛋鸡行业主动去产能。

五、黄羽鸡猪肉替代缺口测算。

基于猪肉三种缺口做的测算，目前看20%的缺口肯定是有的，随着瘟疫的进行，30%也是比较大的可能。猪肉这块的缺口必然由其他肉类补充，乐观假如鸡类补充50%，由于黄羽鸡代替比白羽鸡强，假设黄羽鸡补充了60%，那么黄羽鸡整体上就是补充了猪肉缺口的30%，那么供需缺口将达50.55%，下图最乐观的替代率是25%。

供需缺口：猪肉缺口对黄羽鸡的需求增长取决于替代幅度，从而引导到价格增长幅度。这次与2012-2017年历次供给变化最大的不同在于需求拉动。生猪缺少的肉怎么办 ，是不是一定通过禽类替代大部分（目前体现还不够明显）。如果黄羽鸡的需求被拉动增长30%，将会导致行业疯狂的，2012-2017年从没遇到这样的需求增长（供需缺口从没超过10%）。以前的需求恢复只是受禽流感影响的那部分，新增需求非常少，用的名词最多只是回暖。目前替代需求还不是很强，大部分地区黄羽鸡涨价还不明显，但是消费大省两广在猪价还没上涨时，价格已经上涨50%-100%。同时国务院要求积极发展禽肉等替代品生产，也是进一步验证替代逻辑的真实存在。不排除黄羽鸡可能复制白羽鸡的超级周期。

六、黄羽鸡重点标的业绩弹性测算：核心个股年化估值仅为5倍左右，甚至低于我们之前分析的估值最低的鸡股民和股份

1、鸡肉替代需求真实存在。

3月份初以来，黄羽鸡价格触底反弹，黄羽鸡价格季节性也比较明显，一般是4-7月上涨，本次上涨时间提前了一个月，5月快速突破历史新高。特别是以两广地区涨幅最大，刚好也是消费需求大省。为何两广涨幅最大，原因就在于3-5月份南方非洲瘟疫爆发最为严重，特别是4月底后。

目前上市公司只有两家涉及黄羽鸡，其中一家的黄羽鸡营收超过总营收的九成，势必成为鸡板块的龙头，详情已发布在微新公重号“澄泓财经”（V信搜chcj1688），回复“5211”即可查看。点击下方【了解更多】加入我的圈子，盘中实时直播，了解最新行情及板块动态。