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立讯精密以3200亿的总市值位居第二,仅次于比亚迪

立讯精密以3200亿的总市值位居第二,仅次于比亚迪。1988年中国台湾企业富士康在深圳投资建厂,而21岁的王来春离开了农村,成为了生产线上的一名女工。十年时间,他成为富士康第一位内地女科长,并在1999年自立门户,和他的哥哥王来胜拿出了所有积蓄购买了香港立讯公司。这似乎是一次得到了郭台铭默许的独立,因为无论是收购的香港立讯,还是2004年王来春在深圳成立了立讯精密,都似乎是富士康的影子工厂,连续多年收入近50%都来自于富士康。直到2010年,立讯精密成功登陆深交所,募资了12.6亿,有了钱之后,立讯精密不再满足于做富士康的代工厂,而把目光瞄向了苹果。2011年,通过收购昆山联滔电子60%的股权,立讯精密成功进入了苹果供应链,此后公司的多次收购都是围绕苹果产品展开的,并于2020年切入了iphone组装业务,与老东家富士康展开了正面竞争。

随着Airpods耳机的火爆,立讯精密股价一度上涨超过六倍,市值增加了3748亿,而近三个月因为蹭上了苹果园宇宙概念,股价再次上涨34%,市值增加了785亿,从上市之初暴涨到如今,立讯精密的股价涨幅37倍,并凭借3200亿的市值成为消费电子零部件及组装行业的龙头。而股价的上涨也离不开业绩的支撑,上市以来,立讯精密无论是收入还是净利润平均增速超过百分之五十2021年前三季度,他的收入高达810亿,净利润50亿,位居行业第二,仅次于工业富联。而通过大刀阔斧的并购,他的业务也从原有的连接线拓展到了消费电子、通信、汽车等多业务并存,其中也airpods耳机为主的消费电子业务已经成为公司的收入主力,2021年上半年他的消费性电子业务收入规模404亿,占总收入的84%,不仅账面业绩好,而且这些钱还可以真金白银的流入企业。上市以来,他的经营性现金流累计是285亿,比同期的净利润还高了20亿。但赚钱能力优秀的立讯精密却一直很缺钱。上市以来,立讯精密通过发债和定向增发募集资金96亿,而同时他的借款规模也越来越大,截至到2021年九月底,他一年内的有息负债高达169亿,还存在账面资金无法覆盖的资金缺口13亿。而同时公司的资产负债率接近60%,比上市之初提升了43个百分点。赚了那么多钱还缺钱,与对苹果的大客户依赖症密不可分。2020年,立讯精密的第一大客户占收入比重高达69%,而根据公开资料,客户依旧是苹果,而这个比重高于同期airpods供应商之一的个人股份也高于手机屏幕。供应商之一的蓝思科技对于很多企业来说,进入苹果的供应链似乎完成了一次鲤鱼跃龙门。但是随之而来的诸多问题也是公司无法避免的一个事实。其一就是投入大,烧钱快。苹果在供应链的选择上一向不留情面,能做就做,不能做就换。因此,为了拿到苹果的新产品订单,企业往往要投入大量的研发以及设备。立讯精密也不例外,上市以来,它的研发投入超过210亿,而近些年它平均的研发费用率超过6%,比同期苹果的平均研发费用率还高了一个百分点。而设备等固定资产的投入则更烧钱。在上市之初,立讯精密的固定资产以及在建工程才1亿出头,占总资产的6%,但截至2021年九月底,他的固定资产规模已经高达326亿,占总资产的31%,其二,毛利率下滑,利润空间被压缩。苹果选择供应商的原则之一便是鸡蛋不能放在一个篮子里,还经常采用二号打一号,三号制衡二号的手段,如此一来,供应链上的企业不断内卷毛利率低,近三年与立讯精密相近的歌尔股份、瑞声科技毛利率均持续下滑,而苹果坐收渔翁之利,同期毛利率却在不断上行。

其三,存货规模增大,资金不能快速回笼。苹果在业内还有一个名称,那就是供应链大师,他追求的是把产品直接从制造环节送到消费者手中。2021年,他的存货周转天数只有九天。这个指标可以理解为存货消耗掉需要多少天。天数越少,说明存货周转的越快,营运能力就越高,而对资金的运用就越有效。

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