从逐步落实“绿水青山也是金山银山”的环境治理理念到今年以来“碳达峰”和“碳中和”首次写入政府工作报告，我国环保正式步入减污降碳协同治理新阶段，生态环境产业因此迎来新一轮重要窗口期。

基于此，今天解析兄跟大家介绍一个国内环保行业龙头，首创股份。随着“双碳”政策的逐步推进，公司将迎来广阔的发展空间。

01、聚焦水务和固废两大主业

公司是北京首都创业集团有限公司旗下国有控股环保旗舰企业，成立于1999年。

供水和污水业务是公司的起家之本，但经历了20余年的发展之后，公司逐步成长为综合性环保企业，拥有能够系统化解决某一区域或某一个城市环境问题的治理能力。

目前，公司环保业务可划分为四大板块：城镇水务、人居环境改善、水环境综合治理和绿色资源管理。其中，城镇水务和人居环境改善业务是公司的主要业务。

公司城镇水务产品线包括自来水供应、污水处理以及水务建设等。目前拥有水厂340余家，其中供水厂90余家，污水厂250余家，在全国范围内运维管理着约1万公里供水管网以及近1000公里排水管网，做到水处理能力达到3047万吨/日，其中运营能力为1365.40万吨/日，包含供水586.54 万吨/日，污水778.86万吨/日。

在人居环境改善领域，公司目前全面覆盖固废垃圾收集、储运、处理全产业链，拥有年固废处理能力1382万吨。

从收入结构看，2020年公司污水收入占比20%，供水占比11%，固废占比28%，合计占比约为60%，若再加上供水带来的供水服务和衍生的建造服务，两大业务板块占比超过86%。

02、水务业务稳中有增

对于水务行业，无论是供水领域还是污水处理领域，目前行业都基本处于较为饱和状态。具体可以看到：在供水领域，我国过去5年总用水量CAGR为-0.3%。在污水处理领域，2019年城市全年生活污水处理能力已达到526亿立方米，处理率已经达到96.81%。

由于行业基本处于成熟阶段，因此水务企业只能通过如下方式继续成长，一方面针对供水环节以兼并、收购为主，继续做大业务规模；另一方面在污水处理率的基础上提高处理浓度，使得水质符合更高标准。

公司2016-2020年通过外延式并购和内生增长，获得在供水领域持续增长，目前供水业务市占率在5%左右，而全行业的市占率只有公司和北控的市占率超过1%。

据统计，2020年全国城市（含县城）共有约2500家供水企业，平均一个城市的供水企业为1.1个，从供水规模上来看，仍有81%的供水企业供水规模小于10万吨/日。因此，公司仍然有望继续借助兼并、收购方式壮大供水业务。

在污水处理领域，在十四五期间预计会出现水环境改善质量的效果倒逼污水行业的改革，因此与市场预期不同的是，污水的空间依旧较大。而公司目前运营污水779万吨/日，其中出水标准为一级A的，水量为437吨/日，一级B的92吨/日，其他出水标准约240万吨/日，未来提标改造仍有较大空间。

此外，污水资源化也进一步释放污水处理未来市场需求。污水资源化的主要利用方向为生态补水和工业回用。2021年1月，发改委在《关于推进污水资源化利用的指导意见》中提到，对于城镇生活污水，资源型缺水地区，推广再生水用于工业生产和市政杂用，采取市场化定价原则，再由用水企业付费。

作为污水处理的龙头企业，公司在2020年正式进军工业水领域，中标乐亭钢铁厂的工业循环水项目。随着项目后期的不断落地，预计工业水将给公司带来一定的利润。

03、固废业务前景广阔，项目进入收获期

除了水务业务，公司另一大主业固废业务目前也逐步进入收获期。

固体废物处理行业主要由生活垃圾处理市场和危险废物市场组成，主要垃圾种类有一般工业固定废物、工业危险废物、医疗废弃物和城市生活垃圾。目前处理方式主要包括卫生填埋、直接焚烧、焚烧发电、综合处理等，其中以卫生填埋和焚烧发电为主，两者各占57%、40%。值得一提的是，焚烧发电占比从5年前的24.7%上升到40.2%。

之所以焚烧发电增长如此快是因为这种固废处理方式属于国家政策鼓励发展的行业。十四五政策规划曾要求持续提升垃圾焚烧占比，要求到2025年底，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。

公司目前一共储备了71个固废处理项目，具体包括25个垃圾发电项目、7个垃圾填埋项目、7个厌氧处理项目、18个清扫、收运及治理综合处理项目、10个危废综合处理项目、2个废弃电器拆解项目及2个生物质发电项目。

从规划看，由于前期均处于较高投资状态，未来2-3年将是公司固废项目的投产高峰期，业务进入收获期。

就拿最大部分项目焚烧发电来说，公司已进入运营期项目12个，在建12个，拟建2个，尚有1万吨/天的产能待释放。未来三年公司有10余个项目将陆续投产，超过过去5年的总和。随着焚烧业务陆续进入收获期，公司业绩将获得极快增长。

（文章来源于：解析投资）