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国内疫苗行业3大龙头的现状

作者:余则成同志

国内疫苗企业现状(康泰生物智飞生物沃森生物)

节后,国内疫苗企业股价经历了大幅回调。本文从常规疫苗与新冠疫苗的角度分析了主流疫苗企业。本文的分析按企业来划分。

一、康泰生物

常规疫苗

康泰生物已上市的疫苗包括包括四联苗、乙肝疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、麻风二联苗,并拟于2021年年中上市重磅品种13价肺炎球菌结合疫苗。

四联苗2021年1-2月批签发135万支,而2020年上半年批签发312.19万支,2021年预计销售544万支(华泰证券预计销售收入19亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的25%,并且由于更换包装(西林瓶变更为预填充),平均价格预计将由319元提升到357元,态势良好。

乙肝疫苗2021年1-2月批签发543万支,而2020年上半年批签发0万支(由于生产基地搬迁),2021年预计销售收入6.4亿元。乙肝疫苗分为一类苗及二类苗,一类苗价格略高于7元,二类苗中康泰独家品种60微克乙肝疫苗(适用于成人无应答人群)价格去年由220元涨到320元,2021年乙肝疫苗销售收入很大程度上取决于60微克乙肝疫苗的销售。

23价肺炎球菌多糖疫苗2021年1-2月批签发63万支,而2020年上半年批签发167.63万支,2021年预计销售347万支(预计销售收入6.7亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的18%,态势良好。

Hib疫苗2021年1-2月批签发0万支,而2020年上半年批签发 122.88万支,2021年预计销售收入约3亿元。Hib受免疫规划调整及多联苗替代影响,不是业务重点。

麻风二联苗2021年1-2月批签发0万支,而2020年上半年批签发0万支,2021年预计销售收入约0.5亿元。麻风二联苗因生产基地搬迁,无批签发,叠加受免疫规划调整及多联苗替代影响,不是业务重点。

结论,康泰生物的常规疫苗态势良好,重点关注拟于2021年上市的13价肺炎球菌结合疫苗。

新冠疫苗

康泰生物在新冠疫苗上有三条命,灭活疫苗、阿斯利康腺病毒载体疫苗、VSV鼻喷疫苗。灭活疫苗据康泰自己说是国内效果最好的灭活疫苗,目前正准备启动海外临床3期,产能预计3-5亿剂/年。阿斯利康腺病毒载体疫苗属于数据一般的疫苗,主要优点在于成本低廉及储存方便,目前拟启动桥接临床试验,产能预计4亿剂/年。VSV鼻喷疫苗目前处于临床前,是为新冠病毒可能长期化而研发的一个疫苗。康泰生物新冠疫苗总产能预计为7-9亿剂/年。

二、智飞生物

常规疫苗

智飞生物已上市的疫苗包括包括四价HPV、九价HPV、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等。

四价HPV2021年1-2月批签发121万支,而2020年上半年批签发366万支,2021年预计销售873万支(东北证券预计销售收入70亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的14%,态势良好。

九价HPV2021年1-2月批签发49万支,而2020年上半年批签发216万支,2021年预计销售688万支(预计销售收入89亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的7%,数量比理想状况略少。

除四价HPV及六价HPV外,其它代理疫苗无批签发。

自研疫苗方面:AC-Hib三联苗三联苗未通过再注册,2021年销售将主要依靠存货。ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗2021年1-2月批签发155万支,而2020年上半年批签发179万支。AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗2021年1-2月批签发183万支,而2020年上半年批签发147万支。Hib疫苗无批签发。智飞目前的自研疫苗规模不及代理规模的十分之一,主要关注点在管线疫苗的获批及放量。

结论,智飞生物的代理产品及自研产品态势良好(9价HPV略低),重点关注已上市的EC诊断试剂及即将上市的母牛分枝杆菌疫苗2021年放量。

新冠疫苗

智飞生物的重组蛋白疫苗于2020年11月在乌兹别克斯坦开展临床3期,目前已在乌兹别克斯坦获批。二期临床试验中和抗体GMT值102.5,是康复病人的两倍。智飞生物的产能正式口径为3亿剂/年,但智飞曾表示可以达到10亿剂/年,也有球友告知智飞在调研中表示年产能在12亿剂/年以上。智飞目前的产能瓶颈在于疫苗制剂,智飞的原液产能十分充沛。

三、沃森生物

常规疫苗

沃森生物已上市的疫苗包括包括13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、AC群脑膜炎球菌多糖疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、百白破疫苗。

13价肺炎结合疫苗2021年1-2月批签发126万支,而2020年上半年批签发120万支,2021年预计销售550万支(预计销售收入33亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的23%,态势良好。

23价肺炎多糖疫苗2021年1-2月批签发61万支,而2020年上半年批签发64万支,2021年预计销售400万支(预计销售收入8亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的15%,态势良好。

ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗2021年1-2月批签发29万支,而2020年上半年批签发93万支。 AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗2021年1-2月批签发29万支,而2020年上半年批签发0万支。AC群脑膜炎球菌多糖疫苗2021年1-2月批签发392万支,而2020年上半年批签发946万支。Hib疫苗2021年1-2月批签发90万支,而2020年上半年批签发136万支。其它疫苗无批签发。

结论:沃森生物的常规疫苗态势良好,重点关注13价肺炎结合疫苗放量。

新冠疫苗

沃森生物与艾博生物合作的mRNA疫苗于2020年12月底开始临床2期,1期产能为1.2亿剂/年。mRNA技术值得期待,但是沃森的速度似乎不够快,另外由于临床数据没有更新,暂无法评价效果。

四、万泰生物

万泰生物上市疫苗产品目前仅有二价HPV疫苗。二价HPV2021年1-2月批签发54万支,2020年4月首次批签发,2021年预计销售700万支(海通证券预计销售收入23亿元)。1-2月份批签发为全年预计销售的8%,略低于预期。

另外,万泰生物的鼻喷新冠疫苗目前处于临床2期。

五、结论

节后疫苗股的大跌主要是由于国内流动性边际收紧(逆回购下降),国际大宗商品价格上涨(通胀预期)以及十年期美债利率上行导致的,疫苗股的基本面没有改变。也许有人说,疫苗股上涨时基本面也没有改变啊,实际上这是不准确的。

以康泰为例,现在已经明确的新冠产能有8亿剂/年,无论按什么方式测算,利润都比较可观,智飞也一样,而且很可能持续很多年,因为新冠疫苗会根据疫情不断迭代,还需要持续研发投入。而支撑国内最好药企4000亿市值的PD-1,峰值销售可能只有150亿元,按20%的净利润,也只有30亿元净利润。如果新冠疫苗研发不属于基本面改变,那什么属于基本面改变。

等康泰生物及智飞生物的新冠疫苗临床数据出来,继续写新冠疫苗专题。目前的主要观点包括:1、有效产能最重要;2、能获批的安全性都不会有问题;3、由于有加强针的存在,短期不存在谁淘汰谁。




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