近期，“油茅”金龙鱼公布上市后首份年报，虽然2020年全年营收、净利润均保持两位数增长态势，但第四季度整体业绩却不及预期。对此情况，《每日财报》此前曾发布《业绩变脸怪套期保值受损，金龙鱼的龙头地位到底稳不稳？》一文，对于文章涉及的相关疑问，此前曾征求金龙鱼公司的观点看法和应对之策，目前已收到公司方面的回复，以下是具体内容。

问（每日财报）：3月24日，“油茅”金龙鱼公布上市后首份年报，虽然2020年全年营收、净利润均保持两位数增长态势，但第四季度整体业绩却不及预期。虽然此前的业绩预告已给出预期，但市场对于具体的年报数据还是表达了担忧。业绩快报出炉后，股价节节败退。 请问第四季度整体业绩不及预期的原因是什么？未来是否会延续？

答（金龙鱼）：股价的波动是由市场资金等多种因素造成。2020年第四季度业绩同比有所下降，其主要原因为套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响。公司采购原材料时，从下订单、运输到生产加工，需要一定的周转期，为了应对商品价格波动对公司经营业绩带来的影响，公司会通过使用期货等衍生工具开展商品套期保值业务。

根据会计准则，在会计期末需要对尚未平仓的套保衍生品按市价计量并将公允价值变动计入损益，而套保对应的部分原材料及存货尚未销售故未进入当期损益，此部分现货销售预计将在2021年实现，未来业绩会随现货销售的展开而逐步转回。如果没有这部分计入公允价值变动的期货衍生工具亏损，公司2020年第四季度的业绩会更好。

问：上市后的金龙鱼，关于毛利率的问题多次在投资者互动区域出现。从体量上看，金龙鱼的两大业务都很大，但毛利率都很低。厨房食品是金龙鱼最大的板块，2020年，厨房食品销售额达1212亿元，较2019年增长11.42%，但综合毛利率仅13%。在饲料原料及油脂科技等产品方面，金龙鱼去年收入724.9亿元，同比增18.93%；2020年该产品的毛利率为10.66%。

拉长时间来看，2017年至2020年，金龙鱼综合毛利率分别为8.42%、10.21%、11.40%和12.33%。对应的净利率为3.30%、3.26%、3.37%，均处于低位。不仅和贵州茅台根本无法比拟，即使和同处一个细分消费领域的海天味业比，也相去甚远。海天毛利率常年维持在45%以上，而金龙鱼只有8%-12%。对于备受关注的低毛利率，贵公司如何看待？未来又会采取何种举措予以改善？

答：公司毛利率在行业内处于合理水平。没有与公司业务完全可比的A 股上市公司。在多数行业，产品的毛利率会随着行业不断发展成熟而随之降低。

我们刚进入油籽压榨和包装油业务时，毛利率要比现在高很多。由于公司体量大，销量不断增加、成本不断降低都能带来不错的效益。对公司而言，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒。

公司通过不断优化产品结构，积极拓展更高端、更优质的产品，进一步拓宽销售渠道，持续优化生产、物流等成本来提升毛利率。同时，公司的优势也使得新业务能够从现有业务中借力，现有业务依托新业务的发展也会得到进一步的提升，互相协同共进。

问：在此前业绩快报中，贵公司也透露，净利润下滑或与公司套期保值操作有关。数据显示，2020年贵公司包括计入投资净收益项下的套期保值损失等合计达－22.96亿元。贵公司每年投入超10亿元保证金进行套期保值操作。众所周知，套期保值用不好会使企业陷入“利润陷阱”。如果企业对原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，就会导致套期保值产生平仓亏损。请问贵公司未来将如何应对此风险？

答：公司每年都有大量的原材料采购，以大豆为例，我们从境外采购大豆，从下订单到运输至国内，再进行加工、销售，会有3个月左右的周转期。大豆作为大宗商品之一价格波动比较频繁，如果这期间公司不做商品套期保值，会隐含较大风险，可能会造成公司的利润波动幅度较大。

所以公司有必要对这些原材料进行商品套期保值，以减小公司原材料价格和汇率波动等因素对公司经营业绩带来的不利影响，这些交易是公司日常业务经营中不可或缺的一部分。

公司的商品套期保值交易主要目的是对公司正常经营所需的存货所面临的价格风险进行管理。商品衍生金融工具规模与公司生产经营规模以及存货规模是大致相匹配的。除了商业套保，为了更好地对汇率风险敞口进行管理，公司也使用了远期外汇合约、外汇掉期等金融衍生工具进行套期保值。

问：近年来营收增速未曾超过15%；此外，2017-2020年，贵公司净利润分别为：50亿、51.3亿、54.1亿、60亿，年复合收益率只有6.27%。为此市场上有声音称，近年来，金龙鱼营收停滞不前，利润增长将面临天花板。对此贵公司有何看法？

答：面对近年来国内外经济形势复杂多变和去年初突如其来的疫情，金龙鱼表现出了极强的经营灵活性和管理韧性。一方面，金龙鱼依托食用油既有的品牌运营及渠道经营优势，持续拓展产品销售网络，强化市场营销工作，加大对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与销售力度。

同时，公司还充分发挥强大的研发创新能力，推出例如“零反式脂肪”系列食用油、功能性面条等高附加值新品。此外，随着非洲猪瘟对饲料原料业务的负面影响逐渐消退，国内生猪存栏量明显回升，金龙鱼饲料原料业务的销量、收入和利润均有所上涨。

多年来，公司的经营情况良好，盈利能力持续增强，净利润稳步增加，说明我们的管理是成功的。

问：上市前夕，金龙鱼曾卷入了一场转基因风波中，尽管随后发布声明澄清，但这也带来了深思，在注重安全的食品领域，金龙鱼对供应链的管理是否还需提高？贵公司如何看待部分人群对转基因安全性的质疑？

答：作为行业领先的农产品和食品加工企业，公司始终将食品质量安全作为业务经营的重中之重，在产业链的各个环节实施严格的质量管理和风险控制，建立并实施了涵盖源头管理、生产加工、仓储物流和终端客户服务各环节的全链条管理系统，确保产品质量和食品安全。

我国对转基因食品实行严格的安全评价管理制度，所有市场上允许进口的转基因作物都是经过农业部安全评价，是安全的，可以放心食用。由于我国油脂原料供给不足，必须依赖进口，益海嘉里与国内行业主要的企业一样，均严格按照我国相关法律法规进口转基因原料，也严格按照有关管理规定进行产品标识。

问：根据欧睿国际数据，益海嘉里（金龙鱼）、中粮、山东鲁花以及西王食品处于食用油企业中的第一梯队。目前，食用油行业的市场格局已基本稳定，拥有金龙鱼和胡姬花等品牌的益海嘉里、鲁花，拥有福临门、四海等品牌的中粮和多力，这前四大厂家市场份额合计在70%以上。

这也意味着，金龙鱼在粮油领域的成长空间有限。多年来，公司毛利率在12%左右徘徊，赛道内竞争激烈，未来金龙鱼将如何守住龙头地位？如何应对不断加剧的竞争所带来的风险？

答：从食用油行业来看，市场空间广阔，但竞争日趋激烈，行业进入门槛将不断提高，品牌差异化现象也将日益凸显。未来品牌化、高端化将是行业竞争的重点，行业集中度有望进一步增强。

目前公司在小包装油领域市占率较高，基于消费升级以及消费者的健康意识不断提升，未来将持续推广现有的高端产品及推出更多优质新产品，持续进行产品结构升级。公司近年也陆续开发了例如“零反式脂肪酸”油、古法小榨花生油、外婆乡小榨菜籽油等更健康、更具独特风味的优质、健康产品。

在消费升级的大趋势下，米、面产品也将往高端化、专业化、品牌化方向转型，目前公司在米、面产品方面的整体市场占有率还很小，基于米、面的市场规模和发展机会，公司利用既有的全国网络优势、生产加工模式、品牌运作经验、资金实力、工厂布局等，未来预计米、面业务会有较快增长。

另外，公司也会不断开发新产品，主要会围绕产业链上下游以及与原有产品具有互补性的业务展开，使得现有产品和新产品协同发展，持续降低生产、营销、物流成本。公司已进入了调味品、酵母行业，也会进入冷冻面团、中央厨房等相关领域。