“闷声发大财”这句俗语即使放在股市里也照样适用，相较于高举高打的主题热点驱动策略，我个人更偏爱去发掘A股里面那些隐秘的角落，因为之前的经验告诉我，往往这些角落里就隐藏着巨大的预期差，只要你能正确的挖掘无异于找到了金矿。其实当你去观察一只股票的历史走势时，不难发现哪些股是高朋满座，哪些股是门可罗雀无人问津，而这些无人问津的股票之所以会这样并不是没有原因的，有些是整体行业不景气，有些是公司自身的问题，这个时候就需要分析哪些因素是可以逆转的，哪些因素却是永久伤害。

今天要给大家分享的这家公司，虽然身处的产业链备受市场关注，但是其所在的细分子领域却颇显冷清，它就是身处建筑设计行业的尤安设计。

一、行业分析

首先建筑设计这个行业理解起来并不复杂，简单地说就是建筑师做与各种建筑相关的设计，具体包括方案设计、初步设计、施工图设计等阶段，根据设计对象以及设计内容不同有很多分类，我就不详细展开了。

1. 从竞争格局来看，主要分三类玩家，国有大中型设计企业，优秀的民营设计企业以及知名的国外设计企业，然而高端领域都被掌握在外资企业手里，基本形成了局部的垄断局面，不过好在头部企业的集中度不高，CR5份额占比也在20%左右。

2. 从产业链上下游来看，建筑设计行业呈现出典型的上弱下强格局。行业上游主要是一些办公设备供应商，图文快印，模型制作以及辅助设计提供商，可以说是都没有什么议价能力，不像锂电池行业上游的矿产企业，可以说是把握命脉；但是下游企业就不一样了，主要是房地产公司以及地方政府这些有建筑需求的公司单位，可以说是都有十足的话语权。

3. 从成长性来看，主要分增量市场和存量市场。增量的看点当然要数房地产行业，但是目前房企的现状就不需我多言了，这也是目前尤安无人问津的主要原因所在；而存量的看点就在于老旧小区的改造了，这方面就需要看财政以及中央和各地方政策了。

4. 至于驱动行业增长的因素，主要在于创新技术以及创新模式这两方面。只要稍微关注一下建筑行业的人都会知道装配式建筑，光伏建筑一体化以及BIM技术这些行业热词，那么前两个主要是沾了环保减碳的光，其实并没有太多的技术含量，并不是独一无二的，而这个BIM技术其实也差不多，就是一种更高级的可视化设计软件，它的应用大大提高了工作效率。这里要强调的一点是，不论是装配式建筑还是BIM技术，都是整个行业的大趋势，并不仅仅是某一家公司自己的优势，在考察具体公司时要加以甄别。

5. 至于创新的模式，主要是指这几年国家政策引导的建筑师负责制。工程总承包以及专项和综合设计服务模式在各家设计公司都比较常见，只不过工程总承包模式对资金需求较大，有可能需要企业自己先垫付资金；而建筑师负责制这种模式就是为了要打破企业对于之前传统行业资质的依赖，把责任最终具体落实到个人身上。

6. 最后关于政策层面，大多地看点落脚于国家对于装配式建筑未来几年的规划，比如具体的占比就能描绘出行业增长空间的想象力，还有对于光伏式建筑等的扶持，这里我觉得还有一点可以关注的就是国内装配式建筑与国外的差距，其实还有不小的增长空间。

二、公司概况

仔细浏览公司的招股说明书不难发现，尤安设计的主要业务都聚焦于建筑设计行业里面的核心环节，既方案设计环节。毫不夸张地说，建筑设计是建筑物的灵魂和核心，它决定了后面的所有工序，不仅要使建筑物安全科学地建起来，还要体现出建筑的美感，而这也是最大的附加值所在。

从业务范围来看，尤安不仅有知名房企的新楼盘业务，也有租赁住房项目，还有公共建筑以及混合社区等项目，代表作可以去官网上浏览一下，不乏一些地标性建筑。这里需要关注的是尤安对后面业务的布局规划。

根据公开资料显示，尤安未来的发力点在于以下五大方面：

1.聚焦于设计的前端，即高创意的方案阶段；

2.聚焦于包括超高层、大型城市商业综合体等在内的专业技术难度高、对替代外资品牌具有标杆意义的领域；

3.聚焦于包括高品质绿色住宅、新城开发及功能混合型社区等在内的民用建筑新业态；

4.聚焦于建筑师负责制工程管理模式的建立和完善，汇聚高创意与高专业度的专家型人才，构筑起人才高地；

5. 聚焦于新技术、新工艺、新材料、新结构的研发和运用，以技术创新促进产品创新

可以看得出来，尤安对于主业还是非常专一的，不像有些设计公司把行业的优势描述成自己的优势。

三、管理层分析

从炒股软件的F10里面乍一看尤安的高管资料发现有一点挺有意思，就是他们董事会那几位高管的薪资和持股几乎完全一样，我看过的所有公司里这一点还是比较少见，再往下看就发现原来尤安有7位自然人作为联合实控人，这似乎就不难解释上述薪资的特点了。

再去翻看尤安的招股书就能发现，原来这几位高管是公司的创始元老，由于利益高度一致，所以捆绑成为公司的实控人，从他们过往的履历来看，可以说是或多或少是老同事关系，看来大家一起出来创业也算是志同道合。另外从这几个人负责分工的领域也能看出是各自所擅长的，可以说管理层还是做了充分的考虑，尽可能地发挥每个人的特点，达到最大功效。

四、竞争优势

终于到了大家最关心的核心竞争力，不过比较遗憾的是，纵观整个建筑设计行业的公司，真正能称为核心竞争力的寥寥无几，大多数公司如我之前所述，把行业的优势拿来描述为自己的优势，并不具备独一性。

但是当我刘览尤安的招股书时发现，除了常规的那些技术人才优势等等描述外，尤安的管理层创造了一种较为有独特性的管理制度，即“四会定案，两审一评”。简单概括地说，就是通过这几个重要的相关评审会议来确保每一个项目都能高水平发挥，这些会议主要都由尤安的那几位创始元老来把关。

正因为设计本身具有一定的艺术性在里面，这是没办法量化的，但是作为经营主体当然希望能够保持稳定，所以尤安这种制度的创造其实体现了管理层的用心，虽然可能这种类似的制度在其它设计公司里也有，但是尤安把它作为自己的核心竞争力，可谓是忠于设计的初心，虽然管理层不是一家公司的护城河或是核心竞争力，但它是形成护城河的重要来源，所以尤安这一点还是值得肯定的。

五、财务分析

纵观尤安的各项财务指标，其实都比较优秀，这也就不难解释为什么尤安连年保持着高ROE水准，通过杜邦分析拆解，尤安的高ROE主要是由高毛利贡献所得。那问题在于为什么会有这么高的毛利呢？我认为主要有两点。

可比公司ROE对比

第一，设计本身相较于建筑行业的其他环节就是一个高附加值的存在，投入产出比是最高的，这样一个凝结了设计师脑力心血的工作成果收费高一些并不难，再加上成本端也没有什么大的支出，主要是人员工资，不存在重资产投入，高研发费用，这样一来毛利自然就高了，但需要说明的是这属于行业整体的特点，尤安受益，其它同行也一样。

第二，仔细对比尤安和其它设计公司的直接委托收入占比能发现，尤安这部分的比例要明显高出同行。直接委托说白了就是不通过投标客户直接把项目委托给你做，对设计公司而言一方面节省了招投标的费用，另一方面也体现了客户对其能力和工作质量的认可，要不然肯定会货比三家搞个招标，就不会直接光顾你一家了。所以尤安的高直接委托占比应该也对毛利有所贡献，那么从另一个层面来说，这也体现了尤安的竞争力，被客户“钦定”的公司不是关系硬就是实力硬，不管哪一条都是公司的本事。

财务层面最后要说的就是尤安的坏账计提准备，对于一些头部房企2-3年的应收账款，尤安就已经计提了50%的坏账准备，从中其实能看得出尤安的会计原则还是比较谨慎保守的，这其实也是一家优秀公司的特质之一。

最后关于未来发展的看点，什么装配式建筑，光伏建筑一体化那些大热点我就不提了，人尽皆知，尤安虽然也会有所布局但我觉得不能体现尤安的特色和志向，那我这里要提的是关于高端领域的渗透竞争，我相信尤安是具备和外资知名企业一较高下的实力的，而且这个领域利润也很可观，占有率提升空间广阔，想象空间已经打开，就看市场什么时候能关注到这个隐秘的角落了，我相信就在房企危机出清之时......