概述

日本政府4月13日早上召开相关阁僚会议，正式决定向海洋排放福岛第一核电站含有对海洋环境有害的核废水。

一消息一出，A股中的水产养殖、环境保护板块，都出现了大幅的上涨。水产养殖如果是养殖淡水鱼的，上涨逻辑也算说得过去。可做废水处理的环保企业，真的能过滤掉海水中的核废水吗？

带着这个疑问，财报翻译官找到了环境保护板块中，净利润排行第二名，废水处理行业的龙头企业-碧水源的2020年财报，来一窥究竟。

（财报翻译官不推荐任何股票，只是把专业性极强的上市公司财报，用通俗易懂的语言翻译出来。如果你正好要买入这只股票，翻译官将为你提供该股票的使用说明书。）

风口赛道

在调研个股之前，先客观、中正地分析一下环境保护行业的赛道。毕竟只有在好的赛道中，才能找到优质的白马股。

水处理行业是生态保护和环境治理行业的核心子行业。

随着工业化、城市化进程的加快，水污染问题随之扩散到各个领域，给水环境生态保护带来巨大压力，废水处理日益成为经济发展不可或缺的重要组成部分。

“十一五”期间，国家开始实施“节能减排”战略，全国水环境治理步入高速发展轨道。

2018年以来，生态环境部发布的《排污许可管理办法（试行）》的通知，进一步加大了水环境治理力度。

2021年3月1日，《排污许可管理条例》正式实施；

从近些年国家密集出台的，废水处理办法与条例上能看得出来，国家对废水处理这个行业是非常重视的。毕竟这是民生工程，会影响我们的子孙后代。

在废水处理这个行业，核心竞争力就是技术研发。谁掌握了自主知识产权，谁将引领这个行业。

个股调研

1、公司业务

在开始调研碧水源这只股票前，翻译官先回答一下文章开头的问题。废水处理企业能否解决海水中的核废水问题？

翻译官通读了碧水源2020年的财报，全文共计269页。里面没有一句话是关于海水核污染的，公司废水处理主要是民用废水和工业废水。但这并不影响我们调研这只股票，因为通过海水核污染这件事，已经引起了全球对环保的重视。更激发了投资者，对环保板块的热情。

下面让我们一同来了解下，这个废水处理行业的龙头企业-碧水源。

碧水源专业从事环境保护及水处理业务，在水处理领域拥有全产业链。公司目前是拥有在市政污水和工业废水处理、自来水处理、海水淡化、民用净水、湿地保护与重建、河流综合治理等领域全产业链的高科技环保企业。

碧水源主要业务包括环保整体解决方案、运营服务、市政与给排水工程、净水业务板块以及光科技整体解决方案。

其中，净水业务就是民用、商用净水器。业务收入只占3%，可以战略性放弃。

公司的主要业务是环保整体解决方案和运营服务，其收入总额占比73%。

把这两块业务弄明白了，碧水源公司是做什么的，你基本就都清楚了。

碧水源公司的主要产品就是过滤膜，各种型号并且都拥有自主产权的过滤膜。

看着和我们家用饮水机的滤芯很像对吗，原理差不多，只是技术更高端一些。如果你以为碧水源公司，只是简单地销售这些过滤膜，你就错了。公司提供环保整体解决方案，并对其进行运营服务。

公司服务的对象主要是各级政府、大中企业、医院，拿与政府的合作举个例子。

一般情况下，如果哪个城市需要建立一个污水处理厂，政府先会招标。如果碧水源公司中标了，接下来公司将参与基础设施建设。碧水源公司会拿钱建污水处理厂，然后安装公司的污水处理设备，再进行后期的维护。

难道这是义务奉献吗，当然不是。公司虽然前期拿钱建厂，并提供了环保设备。但公司将按照合同定期收取相关运营水费，包括污水处理厂水费收入、自来水费、其他政府付费等，同时公司承接部分委托运营项目，并按照项目合同收取相应运营收入等。

就相当于前期公司拿钱建了个管道，后期只要管道在就能持续流出钱来。这样的商业模式一是需要足够多的运营资金，二是需要持续的积累。因为随着合作项目的增加，前期投入的资金会越来越大，但后续稳定的收入也会越来越多。

了解完碧水源的产品，和商业模式，我们在看看公司的核心竞争力都有哪些？

2、核心竞争力

膜技术是当今世界公认先进的污水处理技术，它可以同时解决水污染与水资源短缺问题，带来了污水处理技术的革命。

碧水源经过多年的技术研发与创新积累，在膜技术应用于水处理的工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域取得重大突破，全面拥有核心技术与自主知识产权，并成功地投入了大规模生产与应用，关键性的核心技术处于行业领先水平。

公司参与了长江流域、黄河流域、首都水系、海河流域、太湖流域、巢湖流域、滇池流域、洱海流域、南水北调丹江口水源地等多个水环境敏感地区的治理，建成数千项膜法水处理工程、数百个国家水环境重点治理工程、数十座地下式再生水厂、多个国家湿地公园。

公司处理总规模超2,000万吨/天，每年可为国家新增高品质再生水近70亿吨，成为我国实现污水资源化的骨干力量。

公司具有完全自主知识产权的全产业链膜技术（微滤、超滤、纳滤、反渗透）包括产品生产与工艺应用，也是中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜技术工艺应用于一体的企业，现已发展为全球最全的膜产品生产商之一和先进的环保设备制造商之一。

公司目前是世界上承建大规模（10万吨/日以上）MBR工程最多的企业，同时，公司可以将污水通过自主创新的“MBR-DF”技术直接处理为地表水II类或III类的高品质再生水，是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的高科技企业；

拥有核心技术，参与了国内多个水系的治理工程，并且是世界上承建大规模MBR工程最多的企业，这样的公司是否能称得上行业龙头企业呢？

3、财务分析

从碧水源近十年的净利润对比图上看，公司近3年利润表现并不是很理想，主要原因还是受新冠疫情的影响。

业绩增长永远是股价上涨的基础，没有业绩的支撑，说得再好听也没用。所以，今年每一季度净利润的增长情况，都是对公司的一次考验。

公司在2020年的净利润为12亿，其中有2.4亿的营业外收入，还有2.7亿的投资收益。

营业外收入和投资收益，都不是通过主营业务赚到的钱。也就是说不是每年都有的，这共计5亿的利润，是不可持续的。如果碧水源公司，明年的经营情况和去年一样的话，净利润将减少5亿。

公司主营业务的净利润占净利润的比重为58%，翻译官认为这个比率太低了，说明公司盈利情况不是很稳定。

碧水源公司的负债率为65%，负债总额为452亿，几乎是流动资金的233亿的两倍。这个比率也很危险，后期应该进行调整。

通过以上的调研，翻译官认为环保行业这个赛道确实很不错，后市会出现很多优质的股票。碧水源的行业地位和商业模式，也是让人赞不绝口的。只是近几年的财报状况，让人有些担心。

如果2021年公司的净利润能增长，负债率能下降，以及非主营业务收入占比能下调，公司未来还是有很大发展空间的。

以上是财报翻译官，对碧水源的调研，希望能对你有所帮助。