掘金创新层原油板块系列——超低估值压力支撑剂龙头秉扬科技

预计公司净利润2021年PE16X 2022年PE 12X 现价看50%上升空间，A股可比公司PE30

前提（看好原油及油服设备逻辑）

1. 短逻辑：黑天鹅方面，乌克兰与俄罗斯关系存在及其不确定性，市场通过原油和黄金来进行最直接避险

2. 长逻辑：国际原油市场供需紧张，产能严重不足，资本开支过去几年一直降低，长期供需紧张，后疫情时代航空所需要的原油将带来巨大需求，因此原油目前价格会不断破前高，维持坚挺价位。

3. 高油价利好油服需求复苏，国际巨头资本开支迎来量升，有望迎来拐点

公司概况及产品分析

秉扬科技位于四川省攀枝花市，主要从事压裂支撑剂系列产品的研发、生产和销售。秉扬科技先后参与了玉门油田、大庆油田、华北油田、川庆油田、长城钻探重点井次高密度陶粒供应，并配合大型井的试验。特别是超低密度支撑剂在2009年配合中石油西南油气分公司在威远地区完成了全国第一口页岩气井的试用开发，取得良好压裂效果；

1.压裂支撑剂是什么东西？

压裂支撑剂主要包括陶粒支撑剂、石英砂和覆膜支撑剂。相对于其他两种支撑剂而言，陶粒支撑剂优点明显。

油气开采过程中，压裂支撑剂发挥着非常重要的作用。在深井压力施工时，将压裂支撑剂填充到岩层裂隙中，进行高闭合压裂处理，使含油气岩层裂开，起到支撑裂隙不因应力释放而闭合的作用，可以说在油气开采过程中离不开压裂支撑剂。

简单来说，就是在页岩层石油气开采时，将压裂支撑剂注入岩石基层，保持裂缝大小和一定压力以保证油气产物可以顺利产出的一种产品。成本占比为6%-10%

2. 公司核心亮点（从原料到渠道全打通，供应链优势明显）

（1）秉扬科技是陶粒支撑剂的2家行业标准制定者之一（与中石油联合制定）。

（2）市场知名度高，产品质量行业领先，目前市场占有率为16%左右，在细分市场排名第一

（3）区位优势明显：国内页岩油主要集中在新疆、东北、华北、西南等地区；页岩气主要集中在新疆和四川地区。2017年，四川省页岩气产量约占国内页岩气总产量的三分之一，2018年、2019年，中石油连续两年在四川地区新开油气井超过300口，目前仍保持高速增长。
公司作为四川境内唯一销售规模过亿的陶粒厂商，距离国内天然气主产地较近，较其他地区企业在运输距离上具有一定的优势。而攀枝花市是四川省内著名的工业城市，相关配套资源丰富、齐备

（4）粘土矿资源储备丰富，新增产能逐渐释放，公司通过受让股权的方式收购了宏金星100%股权后，共拥有两处粘土矿，资源储备丰富，进一步加强了对上游原料的控制能力。宏金星生产的粘土矿钒钛等金属含量较高，有利于提升陶粒支撑剂质量，公司的资源优势有利于进一步巩固公司的市场地位。

（5）锁定原材料，打通全供应链，粘土矿资源储备丰富，新增产能逐渐释放，公司通过受让股权的方式收购了宏金星100%股权后，共拥有两处粘土矿，资源储备丰富，进一步加强了对上游原料的控制能力。宏金星生产的粘土矿钒钛等金属含量较高，有利于提升陶粒支撑剂质量，公司的资源优势有利于进一步巩固公司的市场地位。

（6）产能大释放：公司原设计陶粒支撑剂产能为 8 万吨/年，通过技改为10万吨/年，2018年新增25万吨生产线陆续释放，于此同时公司募投项目年产 40 万吨陶粒用粘土矿技改项目前置条件都具备，待“探转采”采矿证办理后，将加速项目实施工作，探转采工作正在积极推进中。

（7）公司实行业绩股权激励，目标明确，2022年扣非净利润同比不低于20%

公司毛利率积极改善，净利润环比增长，稳定性强，产能释放，公司盈利更有确定性及增长性

预计公司净利润2021年PE16X 2022年PE 12X 现价看50%上升空间，A股可比公司PE30,目前次新长江材料估值30X，公司优势明显，短长期逻辑均可支撑上升趋势