上海钢联1月12日发布数据显示，电池级碳酸锂均价已突破至33万元/吨，开年以来大幅上涨了19.1%，相比2021年初碳酸锂价格累积上涨了485%。

在碳酸锂价飙涨的同时，过去的2021年A股锂矿指数累积大幅上涨了206%。

数据来源于：Wind, 上海钢联

面对年初碳酸锂价格再次飙涨，2022年国内锂矿概念股能否二度跟随“起飞”，也已成为了市场投资者的关注焦点。

下面将从锂资源供需缺口、锂矿概念股上市公司业绩两个维度展开分析。▼

锂资源供需缺口将进一步拉大，且短期内较难改善

01. 锂资源供给短缺的局面，很长一段时间之内都难以改变
从全球锂资源储量结构来看，海外占据 90%以上，国内占比约 6%。

从供给结构上来看， 2021 年玻利维亚、阿根廷、智利的盐湖和澳大利亚的锂矿供给了全球80%左右的锂资源，国内锂资源供给占比仅20%左右。随着锂资源需求日益增长，虽然海外锂资源供应商也进行了程度不同的产能提升，但锂开发难度与进度难以匹配下游需求的扩张进度。

考虑到以往南美盐湖开发进度时间较长且产能提升缓慢的历史状况，预计今明两年海外盐湖实际供给增量或将不及预期。受疫情影响，澳洲锂矿扩产延期，2021-2023 年供给增量有限。

国内方面，受下游需求及投资拉动，预计国内盐湖（青海、西藏）及锂矿（四川锂矿和江西云母矿）产能将会增加，但总体占比短期内难以大幅提升，毕竟受国内锂资源条件及开发难度（技术、成本、地质环境）制约。

02. 锂资源需求将逐年攀升

近年来，由于新能源汽车以及储能行业迅速发展，动力电池及下游三元材料需求快速扩张，锂资源需求逐年攀升。

据业内人士预测，2021年全球新能源汽车销量将达到600万辆， 2022年全球销量将突破850万辆。在其他工业领域（如消费电子、建材等）锂消耗未降低情况下，新能源产业链扩张（尤其是新能源汽车的锂需求拉动效应）将快速提升锂资源消耗总量。据市场机构预测，到2025年新能源车锂需求占比将大幅提升至69%；同时新能源发电带动储能锂需求占比将提升至 12%，两者锂需求合计占比达81%。

03. 2022年上半年锂资源供需将呈现偏紧状态

针对全球锂资源需求及供给情况，某研究机构对2021-2025年的情况进行了预测。受益于新能源产业链持续高速发展，预估锂资源供需缺口将进一步拉大，其中2022年缺口将达到6.24万吨 LCE（碳酸锂当量），且短期内将较难改善。

综合来看，预估锂资源供需缺口将进一步拉大，其中2022年上半年将呈现明显偏紧状态。

资料来源于：EVsales, BNEF, Trendforce
锂价中枢上移，锂矿概念股上市公司业绩将分化

锂价中枢上移，能否带动A股锂矿概念股上市公司业绩大幅攀升？

这综合取决于相关公司锂矿资源禀赋情况，以及与上下游客户的议价能力等多因素的影响。

受国内锂资源储量约束， A股锂矿上市公司自身的境内锂矿资源相对有限，主要依托从海外进口锂精矿等原料进行加工。

目前南美三国及澳洲矿山占据锂资源供应主导地位，国内锂资源80%依赖国外进口，尤其依赖从澳大利亚进口锂精矿，然后加工转化为碳酸锂等锂化合物供应下游锂电池材料厂商。国外锂精矿等上游锂原料价格上涨将深度影响相关企业原材料成本。

据亚洲金属网数据，自2021年以来，5%-6%锂辉石精矿的中国到岸价格已上涨至2700美元/吨，近1年涨幅达156%。考虑到境外矿山短期内产能增量有限，而下游需求快速扩张，预计锂精矿供应将维持偏紧状态。在锂矿供应趋紧情况下，另有澳洲矿商Pilbara采用现货竞拍模式进一步冲高锂精矿现货报价，从而引导锂原料长单协议价格上涨。

市场人士认为，受锂资源供需缺口影响，碳酸锂价格中枢将大幅上移，2022年电池级碳酸锂均价或在25-35万元/吨，锂精矿均价在2500-3500美元/吨。从产业链上下游角度观察，锂精矿等原料价格上涨，体现出锂产业链利润分配继续向上游资源端倾斜。

在资源端价格上涨情况下，锂矿概念股上市公司能否将原料成本上涨压力转移给上下游客户将直接影响其公司业绩。相关上市公司在产业链中的位置，直接影响其与上下游客户的议价能力。

从原料供应端来看：

部分龙头上市公司，通过并购或参股海外锂矿资源企业等方式提前锁定优质锂矿资源，并采用长单定价或全部包销等模式获取成本相对较低的锂原料；

相对而言，若公司自身锂资源储备有限且长单定价规模不足，则将被迫在现货市场采购高成本原料进行加工。

从下游客户端来看：

龙头上市公司因产量规模较大且客户关系长期稳定，则可凭借其市场优势地位将部分原材料成本转移给下游客户；

相对而言，产业链地位较弱的上市公司，在面对下游客户议定销售价格时将较难转移成本压力。

总体来看，在锂价中枢上移的背景下， A股锂矿概念上市公司业绩将呈现分化之势。

具有资源禀赋优势、且产业链地位突出的上市公司，将迎来业绩大幅增长；

资源禀赋相对劣势、且与上下游客户议价能力较弱的公司，其业绩将较难从锂价上涨中受益，甚至将面临下滑。

在美国加息预期提前，全球宏观流动性趋于收紧的情况下，近期A股投资风格已悄然发生变化，部分资金已从高估值的成长股转向低市盈率股票。

锂矿概念上市公司属于成长类股票，在当前市场下该如何选择呢？

我们建议坚守如下策略：▼

秉承长期投资理念。在国家新能源产业政策驱动下，锂资源概念属于高景气的新兴赛道，具有长期投资价值，投资可以进行长周期战略布局。但是考虑到目前A股锂矿指数上市公司总体估值，较前期高点虽有所回调，但仍处于相对高位，具体投资时点上应注重择时交易。

精选具有业绩支撑的个股，深度挖掘阿尔法。在上游锂原料涨价背景下，具有资源禀赋优势且产业链地位突出的公司，将具有业绩大幅增长的空间，高成长的优质锂资源个股具有明显的阿尔法价值，建议逢调整底部逐步增持。

陈鸿飞 投资顾问（S0260621120015）

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