布局多年的镍钴铜新能源金属要放量了！这家“滞涨”的有矿公司今年业绩有望增20倍，对应明年估值不足同业一半

《金融市场中漫步》今日导读

盛屯矿业：

公司2016年以来积极布局钴、镍等新能源金属，目前已经拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌产能；

公司未来3年将有多个项目投产，投产后形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能；

2021年上半年，随着主要产品价格量价齐升，公司实现上市以来最佳半年度归母净利，未来3年盈利有望继续爆发；

邱祖学预计2021-2023年公司将分别实现归母净利14.3/19.9/26.1亿元，同比增长2315.9%/39.1%/31.6%，现价对应PE分别为22.7/16.3/12.4倍，公司目前估值水平显著低于同业寒锐钴业、华友钴业等；

风险提示：铜、钴、镍等金属价格大幅下跌；项目投产进度不及预期。

布局多年的镍钴铜新能源金属要放量了！这家“滞涨”的有矿公司今年业绩有望增20倍，对应明年估值不足同业一半

新能源汽车、光伏领域带动的上游资源价格上涨是近期的热点。兴业证券邱祖学近日覆盖了一家低估的铜钴镍金属公司盛屯矿业，公司目前已经拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌产能，后续公司将有多个项目投产，未来3年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。

邱祖学预计2021-2023年公司将分别实现归母净利14.3/19.9/26.1亿元，同比增长2315.9%/39.1%/31.6%，现价对应PE分别为22.7/16.3/12.4倍。

围绕新能源产业链布局，铜、钴重点项目进入收获期

自2016年起，公司开始围绕着新能源产业链。2016年公司开始布局钴产业链、2018年布局刚果铜钴、2019年投资印尼高冰镍项目、2020年收购恩祖里铜矿，截至2021年6月底，公司拥有4万吨铜、8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的年产能。

目前公司的核心项目为：

铜、钴：CCR项目（51%股权）截至2021年6月底，年产能可达4万吨铜、6000吨粗制氢氧化钴；

科立鑫（钴深加工企业、100%股权），截至2021年6月底，科立鑫年产能为4500金属吨四氧化三钴；

CCM项目（100%股权）2019年公司发行可转债募资建设刚果（金）3万吨铜、5800金属吨粗制氢氧化钴项目（CCM项目）等，项目预计于2021年下半年投产；

卡隆威（95%股权）正在建设年产阴极铜30,028吨、粗制氢氧化钴3,556.4吨（金属量）项目，预计于2022年下半年投产。

镍：公司增资华玮镍业与青山集团共同建立友山镍业（当前持有35.75%股权），该项目可研目标年产3.4万吨镍金属量高冰镍；截至2021年6月底，年产能可达4万吨镍金属产能，目前产品为镍铁。

锌：直接持有四环锌锗100%股权；四环锌锗设计年产能为22吨锌锭、40吨锗回收冶炼。

远期规划：未来三年内（2024年），公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。

2021年上半年，随着量价齐升，公司业绩增长迅速，实现上市以来最佳半年度归母净利。

其中子公司宏盛国际（友山镍业35.75%股权）、环球资源（直接持有CCR100%股权）贡献的净利润分别为2.60和2.89亿元；四环锌锗实现净利润9934万元，科立鑫实现净利润4469万元（同比+2217万元）。

未来3年公司随着CCM（5,800吨氢氧化钴、30,000阴极铜将于2021年下半年投产）、卡隆威项目（3,556氢氧化铜、30028万吨铜将于2022年下半年）的投产，盈利将大幅增厚。

可比公司估值方面，目前盛屯矿业2021年预计估值为22.68倍、2022年为16.31倍，显著低于同业华友钴业、寒锐钴业的水平。

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