【轻研报：云天化】#每天认识一家上市公司# #为啥美元加息会带崩很多国家#

云天化前身云南天然气化工厂于1977年建立，于1997年挂牌上市。公司目前已形成肥料及现代农业、精细化工、磷矿采选、商贸物流等四大业务板块。主要销售磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥等肥料产品，聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙等精细化工产品，未来将逐步进入新能源领域。

2013年起集团公司逐步注入优质磷化工资产，剥离玻璃纤维等低效资产，目前公司已成为国内化肥龙头，盈利情况自2017年起逐步转正并稳定上涨。受益于化肥下游需求旺盛，2021年公司营收、归母均实现较大幅度增长，2021年营收达632.5亿元，同比+21.4%。

得益于公司矿化一体化布局，磷矿、合成氨等原材料自给率较高，在原材料普遍上涨的情况下，公司成本控制能力优势凸显，2021年归母净利润36.4亿元，同比增长1238.8%，盈利空间大幅扩大，创造公司上市以来最好业绩。进入2022年，随着化肥价格高位维持，磷肥海内外价差持续扩大，公司作为国内领先的磷肥出口企业，充分受益，一季度实现归母净利润16.4亿元，同比增长185.2%，环比+104.5%。

公司目前主要收入来自贸易、化肥、化工原料三大板块，2021年三者营收占比分别为58.3%、31.3%、4.5%。但公司利润主要来自于化肥及化工原料板块，2021年化肥贡献66.4%的毛利，其次为化工原料，贡献14.8%的毛利。

在全球疫情背景下，各国对粮食安全更为重视，带动化肥需求增长，叠加大宗原材料价格走高，带动化肥价格大涨。精细化工业务方面，饲料级磷酸氢钙、黄磷、聚甲醛等产品受益于需求增长、海外供给减量等因素影响，盈利能力持续增强。

受俄乌冲突影响，俄罗斯已中止对部分国家化肥出口，其他磷肥出口国如摩洛哥受供应链问题影响，磷肥供应减量。据公司2021年报，公司磷肥出口量占全国的出口量20%左右，公司作为国内磷肥龙头，环保、技术领先，拥有配套磷矿，开工率远超行业，在满足国内保供任务后，能够出口海外，赚取高额海内外价差。

风险提示：原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、下游需求不及预期。

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