医药行业里的金矿！大家都在抱团内卷！能投资了吗？

先说下今天的市场，主要是白酒带动的绝地反击，白酒上周跌的 太多了，上周整个白酒ETF跌去了16.85%，所以这应该算是一个超跌反弹了， 但这个位置到底算不算是白酒行业的底部呢，这个不好说，甚至十有八九是不算的，因为放量就说明有激烈的换手发生，对于这个点位会有较大的分歧，下周我们会针对白酒行业做更详细的分析，这周我们先来聊聊白酒的老搭档，医药。

医药行业比白酒要坚挺得多，上周虽然也跌了10.48%，但是整体跌幅并不大。对于疫情的担忧，让医药的热度一直很高。从去年的7月开始，跌了2次都没有跌下来。看似医药整体顽强，但是其实内部结构也出现了很强的分化。

比如医药茅台恒瑞医药，从97跌到了55，跌幅达到了43%，另外一个生物医药的龙头，长春高新，从502跌到了306，跌幅也达到了41%，这些去年的超级大白马，最近3个月却相当惨淡。之前风光无限的片仔癀，突然暴跌20%。

但另外一方面，像沃森生物，药明康德，复星医药这些还都在上涨趋势当中，沃森生物更是上个月涨了40%，所以虽然同属于医药行业，但已经不能一样对待。

目前反而从相对估值来说，传统大白马们估值相对合理很多。王哥也带领团队的小伙伴，调研了一下各大机构对于医药行业的看法，大家现在提到医药就会提CXO行业。简单来说就是给那些做新药研发的公司做科研服务外包，无论成功失败，药企都要支付费用，而CXO企业都是旱涝保收。按照工作量收费，所以收入比较确定。

这种行业的商业模式很好，创新药企业持续研发的体系周期特别长，不会像周期性行业那样，两年赚完钱，只要创新药在投，未来5-10年可能都是中国创新药企业的大时代，国内真正意义的创新从2015年才刚开始，国外创新药已经搞了二三十年了。所以未来肯定一直是一个研发投入高强度，因为只要一不投，就会被别人淘汰。

从2017年开始，你投资任何一家CXO公司，百分之八九十都能赚钱，而且赚了很多，这个行业还能维持个差不多5-8年景气度，只要上游需求，也就是创新药研发投入没有减少的话，那么下游的服务公司也会跟着往上走。

那么CXO行业有哪些公司呢？主要有药明康德、凯莱英、九洲药业、药石科技、昭衍新药、博腾股份、泰格医药。

大家可以看看号称医药女神葛兰，他的中欧医疗健康的持仓，10大重仓里面，4只都是CXO行业，占比达到25%，还有跟创新疫苗创新药沾边的，也有智飞生物和长春高新，所以可见一斑。

目前行业景气度太高，所以大家对他们的估值已经给到了80多倍，仍然十分乐观，比如有的研究员认为，明年只要增长50-60%，一下估值就降下来了。

就拿药明康德来说，目前他的市盈率已经达到了150倍，今年大家预计会增长60%，未来几年，也有30%左右的增长幅度，那么到2023年或者2024年，估值就趋近于合理水平了。这现在就是机构们的普遍逻辑。

但其实药明康德净资产收益率，长期也就在10%-15%左右，所以能不能长期实现30%以上的增长这个十分存疑。长期来看，增长率其实是取决于净资产收益率的，你赚的钱不多，自然增长也就会受限制，毕竟你要扩大再生产，才能带来持续的增长率。所以王哥其实并没有那么乐观。

如果站在医药行业整体的估值角度来说，最好别超过40倍市盈率，是比较安全的，这个机会在2015年之前，和2018年之后出现过，而现在估值虽然有所回归，但是还是超过了60倍。

而且从整个医药生物行业最近的走势来说，长期可以跑赢市场，但短期确实存在继续回调的压力。王哥也调研了一位基金经理，专门做医药的，他说现在大家内卷得太厉害，都在抱着创新药和CXO这一块，因为已经没有其他东西可做了。但是又明明知道他已经很贵了。所以有点骑虎难下。而且在科创板上，一些公司一上市，一天就涨好几倍，所以基本上市就没机会了。只能参与一些线下的配售。相比来说，香港和美国可能还有些机会可以挖掘，不会像A 股上卷得这么厉害。

结论，

1、 CXO和新能源有点像，行业景气度高，大家都十分认可，无论是医药行业基金，还是主动选股基金，大家都在抢这个赛道。

2、 货币宽松，再加上行业内卷，造成了钱都往景气行业流动，越涨信心越足，信心越足，也就涨得越高，这已经形成了一个反身性关系。所以我们也能借此判断，目前市场的驱动逻辑不再是基本面，而是情绪。

3、 高速成长，需要有高净资产收益率来配合，目前我们没有看到净资产收益率的大幅提升，所以这个市场预期也许并不靠谱。

4、 医药行业整体估值虽有下降，但是没有进入安全边际。所以大家耐心等待。目前还不是投资的时候。至于用哪个产品可以布局医药，等能投资了再说，这个事不能提前讲，否则又该有人抢跑了，对你们有害无益。