“智能电网+储能”乘绿电东风，这家公司实现新能源电力全链条覆盖迎来业绩高增，分析师测算明年估值不到20倍

四方股份：

西部证券杨敬梅看好公司为智能电网发、输、配、用各个环节提供产品和解决方案，新能源业务涉及海上风电、陆上风电、分散式风电、集中式光伏、水面光伏、分布式光伏等发电领域，相关业务收入快速增长；

公司深耕储能市场多年，先后参与建设了国内首个MW级储能电站-深圳宝清电站，以及国家风光储基地示范工程等项目，研发的移动式储能系统是国内首个接入公用电网实际运行的移动式储能系统；

随着电网智能化水平不断提升，智能运检有望为公司继保业务带来业绩新增量，2021年上半年，公司完全自主可控装置在全国多个变电站投入试运行，实现全品类全电压等级的覆盖；

杨敬梅预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.09/7.17/9.36亿元，同比增长48.1%/40.8%/30.5%，给予公司2022年25倍PE估值，对应股价22.00元；

风险提示：新能源新增装机不及预期等。

“双碳”目标下，国内新能源发电新增装机量有望快速增长，叠加电网智能化水平不断提升，相关智能电网调控运维行业迎来高速发展期。

西部证券杨敬梅最新深度覆盖电气与自动化企业四方股份，公司为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户提供产品和解决方案。

公司继电保护业务稳健增长，下游主要客户为国家电网及南方电网，并且公司为新能源发电企业提供并网友好、可控的场站一体化解决方案及风光储集中调控运维系统，其中储能领域已具备十余年时间以及百余项项目的技术积累，有望带来新的业绩增量。

杨敬梅预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.09/7.17/9.36亿元，同比增长48.1%/40.8%/30.5%，对应PE分别为26.5/18.8/14.4倍，给予公司2022年25倍PE估值，对应股价22.00元（9月30日收盘价18.29元）。

新能源东风促增长，公司迎来发展新机遇

公司新能源业务收入快速增长，产品涉及升压站保护监控、风/光功率控制、风/光功率预测、电能质量监测、无功补偿、时钟同步装置等设备，涉及海上风电、陆上风电、分散式风电、集中式光伏、水面光伏、分布式光伏等新能源发电领域。

2020年及2021年上半年，公司先后中标山东三峡新能源昌邑海上风电项目、三峡乌兰察布智慧联合集控中心示范项目，在海上风电及源网荷储一体化方面的市场竞争力持续增强。

此外，公司深耕储能市场多年，是国内最早进行能量管理系统、储能变流器、风光储协调控制系统等核心产品研发和应用的厂家之一。

目前，公司已累计参与百余项储能项目，先后参与建设了国内首个MW级储能电站-深圳宝清电站，以及国家风光储基地示范工程等项目，建立起从青藏高原到东部海岛，从北部草原到南部城市群，实现新能源电力全链条覆盖。

公司研发的移动式储能系统实现了变压器增容、电压调节、重要负荷保电、削峰填谷等功能，成为国内首个接入公用电网实际运行的移动式储能系统。

传统继保业务支撑公司长期稳健增长

继电保护领域专业技术性较强，特别是高压电网继电保护不仅具有很高的技术门槛，还需要在高压电网领域中具有丰富的运行经验。

据杨敬梅统计，2020年国网输变电项目变电设备（含电缆）共招标8次，公司继电保护与自动化产品共中标31次，累计中标金额达国网集中招标总金额的16%，排名第三。

随着电网智能化水平不断提升，智能运检有望为公司继保业务带来业绩新增量，2021年上半年，公司完全自主可控装置在全国多个变电站投入试运行，实现全品类全电压等级的覆盖。

同时，公司新一代集控站和远程智能巡视产品均一次性通过国家电网的集中检测，进一步巩固了公司在智能运检领域的领先优势。

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