新能源扛起反弹大旗，这家新材料全球龙头业绩有望连续3年翻倍，高成长性助力穿越本轮周期

壹石通（688733）：

勃姆石作为新型无机锂电涂覆材料，当前跟随锂电隔膜涂覆的比例提升，享有新能源车行业β+材料渗透率提升双重红利，全球用量预计在2025年接近20万吨（当前只有3.4万吨）；

公司是全球勃姆石龙头企业，已成为宁德时代的核心供应商，并进入三星SDI等客户，公司积极扩产，市占率有望在2023年达到70%；

预计公司2021-2023年归母净利润为1.08/2.45/4.87亿元，同比+140.0%/+126.4%/+98.9%，连续3年接近翻倍；

风险提示：全球新能源汽车销量不达预期；勃姆石涂覆渗透率不达预期。

近期市场持续调整考验投资者信心，但高成长赛道中的新能源板块如光伏、电动车等部分公司表现出现分化，部分能够持续兑现业绩成长的公司已率先反弹。

近日覆盖新型无机锂电涂覆材料勃姆石行业全球龙头——壹石通，勃姆石在锂电隔膜涂覆领域具有量+渗透率提升双击逻辑，此外公司作为全球龙头企业扩产迅速，市占率持续提升。

预计公司2021-2023年归母净利润为1.08/2.45/4.87亿元，同比+140.0%/+126.4%/+98.9%，给予公司2023年30倍P/E，对应目标价为80元（当前63.66元）。首次覆盖，给予“买入”评级。

勃姆石作为新型无机锂电涂覆材料，享有新能源车行业β+材料渗透率提升双重红利

纵观全球每种新材料，都是所在行业的“金字塔尖”，增速与行业增速成正比，格局好、盈利水平高。

勃姆石阻燃特性佳，作为功能填充料添加于隔膜涂覆材料中。涂覆勃姆石的隔膜耐高温性能明显得到改善，可以耐受250℃的高温（情况会根据基膜不同而变化），而未涂覆的隔膜在100℃左右即发生缩变。

随着对安全性能的要求提高，电池厂商在隔膜进行涂覆的比例提升，勃姆石在隔膜涂覆应用领域中存在量+渗透率提升的双击逻辑。

全球勃姆石用量预计在2025年接近20万吨，而2021年只有3.4万吨。

壹石通是全球勃姆石龙头企业，扩产计划积极，下游客户优质

公司勃姆石产品纯度高、性价比高，已成为宁德时代的核心供应商。2018/19年公司在全球动力电池勃姆石行业位居第二，市占率为31%/36%，仅次于德国Nabaltec36%/37%的水平。2020年壹石通勃姆石业务收入已超过Nabaltec，居全球首位。

公司是宁德时代的勃姆石产品核心供应商，并进入三星SDI、新能源科技（ATL）、国轩高科、天津力神、欣旺达等多家国内外锂电池制造企业的供应商体系。

凭借行业红利+勃姆石渗透率上升红利+公司市占率提升逻辑，西部证券预计公司2021-2023年勃姆石产能为2/6/10万吨，销量为1.6/3.6/6.6万吨，在全球市占率为46.4%/60.1%/70.4%。

估值方面，选择锂电池领域宁德时代、恩捷股份、星源材质、天奈科技作为可比公司，考虑到公司量+渗透率+市占率提升的多重逻辑，给予公司2023年30倍P/E，对应目标价为80元。