景合财经脱口秀演员杨笠，有个著名台词：你那么普通，又那么自信。
放在“韭菜”身上，大体合适。龚少写文章，写财经类文章，是抱着朴实心态的。总希望周围的朋友，即便普通，了解原理，做到自信。
前面我们简要聊过一些心态方面的，一些长期影响经济发展的因素，。我们今天谈的是资本市场，主要是股市，市场的异动代表短期，短期什么才是核心要素？我认为是流动性、估值与业绩。为什么这三个要素这么重要？
我们今天谈的是资本市场，主要是股市，市场的异动代表短期，短期什么才是核心要素？
我认为是流动性、估值与业绩。
为什么这三个要素这么重要？
这个相对比较好理解，我们看股价涨不涨，无非是看：市场上投入到股市的钱多不多；相较于公司的价值，股价贵不贵；股票背后的企业，业绩好不好，有没有上升空间。
这里先不给结论，看完之后，如果可以的话，再给结论。一些数据是参考了各家研究所的整理和报告。
先来看流动性，流动性包含几个要素，之前也写过一篇文章，按照大的方向，大致可以分为这几类：总的货币供应量M2、国际贸易顺差、资本流入和储蓄活化。
货币供应量M2意思，可以通俗地理解为不加杠杆的货币总量，包括企事业单位和个人在银行的存款，以及在证券账户的保证金。影响资本市场所有的投资品种。
货币总量供应是由央行直接掌管的，目前国内主要的工具是公开市场操作和利率调节，利率又包括存款准备金率和存贷利率。
央行向商业银行放水，商业银行向整个经济社会放水，大概就是这个意思。那么财政政策呢，如何理解这两个？
这里提供一个比较抽象的对比，央行管的是当下，财政管的是未来和现在，财政政策的核心是管理赤字，是用对未来的负债来转移支付，进行投资等等。这是一个抽象比较，并不一定精确，比如央行可以用窗口指导，财政也可以采取税利债费多项政策精准管理。
我们可以看到，近期公开市场的操作是收紧的，但市场利率仍然是下降的，市场仍旧保持宽松，而公开市场操作的少量回收，大概率是春节前/元旦前的一个回收。
根据两会期间发布的2021年政府工作报告，包括制定经济增长与就业、财政政策、货币政策、民生等一系列目标，报告中表示，未来货币政策将恢复常态化，但仍将保持定向宽松和灵活适度。预计未来总的流动性仍然会维持，中性，不急转向。经济复苏仍需要货币政策扶持。
国际贸易顺差按下，暂时不表。变数主要在于资本流动和储蓄活化。为什么不说融资融券，这么多年来，我的观察就是融资融券余额更像是一个附带结果，不像原因。绝大部分时候，与市场行情正相关，又几乎完全同步。
公募基金规模是近期储蓄活化最主要的表现形式。储蓄活化，就是散户“搬家”，直接投资股票或者间接投资股票。
看上面这张图，截止到3月5日的数据，3月份发行偏股公募基金775亿，有回暖迹象，但总额肯定不及前期，任何事物不可能一直处于加速膨胀趋势，基数效应影响，比如有号召力的基金经理大部分已经发完了，大部分的基金经理也都搞完了，剩下的可能就是少量的，要么就是没有号召力的基金经理，那规模肯定会不及前期，因为前期扩张得太厉害了！
南北资金走向也是最近资本流动的最主要形式。
北上资金三月首周北上资金净流出8亿，有所改善，但仍为净流出，且波动较大。应该看到背后原因。
A股港股估值差异，大家可以去看一下AH股溢价指数，A股相对港股估值是非常高的。香港从政治风波和疫情中走出来，景气度也在上升。当然比这更重要的还有大洋彼岸。
2019年以后美国的政策偏好，由弗里德曼主义转向凯恩斯主义，刺激政策由货币转向财政。美联储资产负债表已经处在一个相当高的水平了，美联储缩表，疫苗接种超预期，经济复苏预期，通胀预期，美债利率上升，资本留回。
综上，大致可以得到流动性的三个要点：
- 总量是基础，总量是偏向于中性的，变数在储蓄活化与资本流动
- 储蓄活化长期看空间很大，短期受行情以及基金规模增速换挡有不确定性
- 资本流动外围，尤其是美国影响很大
